汉得信息：外延式扩张主客观条件皆具备 买入

    实施业务稳健增长,下半年业绩弹性更强

    公司2014H1收入4.4亿,同比增长17%,净利润8038万,同比增长21%,扣非净利润同比增长18%。由于去年人员扩张10%,销售管理费用有相应增长,给整体业绩带来一定压力。但公司报告期内实施业务实现收入24.4%的稳健增长,且新增客户数量79个,考虑到ERP实施业务普遍在二、三季度进行实施并集中在第四季度上线与交付,人员扩张带来的实施能力提升将助力下半年业绩实现更高增长。

    供应链金融首单落地,后续推进有望加速

    报告期内公司的供应链金融业务有重大进展——签订了收个战略客户合作协议,供应链数据云平台也已搭建完毕并进入上线运行阶段。我们曾在深度报告中指出,公司在发展供应链金融业务上有独特优势,价值链中各方都对公司供应链金融平台有切实需求,因此推进动力较强。首单大客户的顺利落地证实了我们的判断。在能够提供信用背书的核心企业被圈进平台的情况下,其他各方的落地将只是时间问题,后续的推进有望提速。

    外延式扩张主客观条件皆具备,维持“买入”评级

    公司在报告中依然展现出对外延式扩张战略的积极态度,客观上也需要通过并购打破天花板,中报公告在手现金6.6亿,加上承诺8月27日前不进行重大资产重组期限将过,在可预见的将来存在进行收购的可能性。

    并购方向中,我们认为向产业链上游的IT咨询和下游的企业应用及解决方案延伸的可能性较大。在公司主营业务稳健增长,创新业务全面落地在即的情况下,预计公司2014~2016年EPS分别为0.35元、0.47元、0.61元,供应链金融平台的发展潜力和外延预期给予公司一定的估值溢价空间,维持“买入”评级。

    风险提示

    主营业务的下游需求受宏观经济影响较大;外延并购在落地时间点上存在不确定性。（广发证券）