蓝色光标：创意资源和技术三方面持续布局 买入

    内生增长依旧强劲,外延助力上半年增长近120%

    蓝标上半年实现营业收入26.3亿元,其中公关业务12.2亿,增长67%;广告业务14.1亿增长209%。营业利润3.7亿,增长109%;归属股东净利润3.0亿,增长119%。Esp0.32元,接近中报预告上限值。公关和广告业务大幅增长主要得益于1内生增长强劲,估算在25%左右;2WAVS和西藏博杰并表。我们看到西藏和海外两个区域的收入分别达到了5.9亿和1.2亿。

    可转债资金主要投入资源和技术两方面

    靓丽中报体现的是过去数年并购战略的正确性,下一阶段的成长将依赖于当前的营销转型布局。我们从公司可转债资金的投入方向看到,公司着大手笔在优质媒体资源和数字营销两部分投入。其中数字营销计划搭建舆情监测、精准广告、电商综合服务三大平台。我们认为,未来的广告营销将越来越个性化、互动性、预测性。公司的DSP将对接AD exchange、SSP、户外、原生广告系统、企业DMP和蓝标DMP,通过优化算法为企业提供RTB和PPB,实现精准投放各环节无缝链接,我们对此前景十分看好。

    创意资源和技术三方面持续布局,引擎将从并表升级为协同

    我们坚持认为,营销的核心要素是创意、资源和技术三方面,未来的营销公司都会围绕三个要素去搭建框架,从而成长为客户提供完整方案的综合营销集团。蓝标通过1持续将传统与新兴等优质媒体资源纳入麾下;2对海外优秀创意企业的收购补齐创意环节,加速缩小与4A公司的差距;3搭建精准广告投放平台(DSP和DMP),以数据分析技术实现精准投放。蓝标将继续以内生外延双轮驱动的方式加速成长,但引擎将从并表效应升级为协同效应,整合营销全案服务提供商是公司新的定位。

    盈利预测及估值

    预计全年增长60%,eps0.74元,不考虑其它并购15-16年eps为0.93元和1.16元,对应15年估值只有26X,具备较高安全边际,7月17日我们上调至“买入”评级,目前依然建议“买入”（浙商证券）