莱美药业：大品种和并购整合构建多元化平台 增持

    实现净利润4082万元,EPS0.32元,低于市场预期。公司2013年实现营业收入7.59亿(+20.22%),净利润6081万元(+13.21%),扣非经净利润4082万元(-10.46%)。现金流量净额7470万元,EPS为0.32元,低于预期。

    主要业务保持稳步增长,折旧拖累短期业绩。三大核心业务板块保持稳步增长,抗感染类收入2.19亿(+12.94%),毛利率下降了2.85%;特色专科药收入1.63亿(+24.38%),毛利率提升了7.7%;大输液收入2.10亿(+16.73%),毛利率下降3.18%。特别是大输液和抗感染类扭转了中报增速下滑的不利局面,实现了稳步增长。整个医药制造板块毛利率略降1.75%。报告期内公司新增折旧3000多万,导致管理费用同比大幅增加,一定程度拖累13年业绩增速。

    大品种和并购整合构建多元化平台。公司13年研发投入接近12%,上市公司少有,公司大品种战略初步获得成效,两大核心潜力品种14年有望成为公司新的利润增长点,后续储备品种值得期待。同时,通过收购兼并不断整合优良的医药资产,多元化的平台型企业雏形初现,未来收购兼并的可能性依然存在,公司的核心竞争力会得到进一步加强。

    盈利预测。研发上厚积薄发,大品种战略开始迈入收获期,埃索和乌体林斯是14年新的利润增长点,弹性空间较大。预计14-16年的EPS是0.48、0.68和0.98,对应的PE是63倍、44倍和31倍,维持增持评级。（宏源证券）