人福医药：致力于成为细分市场的领导者 推荐

    事件描述

    公司于2013年3月26号发布第三次非公开增发预案,向大股东当代科技,汇添富-优势医药定增计划1、2号,兴业全球基金兴全定增45号,董事长王学海和总裁李杰共5位特定投资者发行不超过11364万股,发行价格为22.44元/股,募集现金不超过25.5亿元用于偿还银行贷款,短期融资券和补充流动资金,锁定期为36个月。

    事件评论

    大股东和高管大手笔增持彰显信心:控股股东当代科技出资15亿元认购66,844,920股(占本次发行比例58.82%),汇添富-优势医药企业定增计划1号、2号资产管理计划合计出资8亿元认购35,650,624股(31.37%),兴全定增45号分级特定多客户资产管理计划出资2亿元认购8,912,656股(7.84%),王学海先生出资3,000万元认购1,336,898股(1.18%),李杰先生出资2,000万元认购891,265股(0.79%)。王学海和李杰认购本次发行股份构成关联交易。

    本次非公开发行完成后大股东当代科技持股比例将由17.07%上升至24.46%,公司董事长王学海和总裁李杰均斥资参与本次认购。我们认为大股东和公司高管均积极现金增持,彰显了对公司未来发展的极大信心。

    募集资金用于偿债和补充流动资金,存在外延式扩张预期:公司近几年处于快速发展阶段,资本性支出较大,截止2013年底公司负债总额为46.27亿元,资产负债率达到47.66%。按募集总额25.5亿计算,本次募集资金中13亿元将用于偿还银行贷款和短期融资券,12.5亿用于补充流动资金,本次发行完成后公司资产负债率将下降至30.36%,公司财务状况将明显改善,同时流动资金得到及时补充,为公司未来的产业整合和并购打下坚实基础。

    维持“推荐”评级:公司聚焦医药主业,致力于成为细分市场的领导者,存在外延式扩张预期。麻醉药降价风险消除,新老产品并行支撑较高增速;血制品浆源拓展成效显著;诊断试剂代理、维药等二线业务发展态势良好;国际业务仍在投入期,收入规模有望大幅提升并实现减亏。大股东和高管增持彰显对未来发展信心。预计2014-2015年EPS分别为1.00元、1.32元(未摊薄),我们长期看好公司的成长,维持“推荐”评级。（长江证券）