海特高新：航空培训业务发展成熟 买入

    2013年实现净利润1.27亿元,同比增长56.77%,EPS 0.38元

    公司2013年实现营业收入4.31亿元,同比增长45.8%;实现净利润1.27亿元,同比增长56.7%。2013年EPS为0.38元,略高于我们此前0.36元的预期。除销售收入取得快速增长之外,公司对费用的有效控制是业绩超预期的主要因素。2013年度公司销售费用1,259万元,增长22%;管理费用9,237万元,增幅32.33%。销售费用与管理费用增速均远小于收入增速。

    国内通用航空业步入快速发展阶段,综合航空技术服务商受益

    2013年11月18日,《通用航空飞行任务审批与管理规定》正式发布。随着中国低空空域管理改革进程的推进,制约通用航空产业发展的瓶颈逐渐消失,国内通用航空产业将面临前所未有的发展机遇。作为国内唯一上市的综合航空技术服务提供商,公司所从事的航空维修与检测、航空金融服务等业务有望随下游需求进入快速发展阶段。

    航空培训业务发展成熟,有望成为新的业绩增长点

    通用航空的发展将带动飞行员的需求,从而引来航空培训市场的增加。公司自2009年底开始介入航空培训市场,目前已迅速发展成国内技术、设备、经验能力最强的第三方航空培训服务商之一。公司已在新加坡建立培训基地,计划投入模拟机6台。加上天津基地的投入,公司模拟机有望达20台,不仅有助于公司巩固市占率,更可体现出规模优势。

    盈利预测与估值

    预计公司14-16年业绩分别为0.53元/股、0.73元/股、0.99元/股,分别对应14-16年30倍、22倍、16倍PE。维持“买入”评级,给予目标价23.52元。

    风险提示

    低空开放政策风险;研发成本上升的风险;人力成本上升的风险。（广发证券）