利安隆：收购衡水凯亚进展顺利 强烈推荐

    事件

    公司1月28日晚间发布公告称,预计2018年全年净利润为18,000万元-19,300万元,同比增长37.93%-47.89%。其中非经常性损益对净利润的影响金额约为700万元。

    产能持续释放,业绩创历史新高

    根据公司业绩预告,公司全年净利润创历史新高主要是受益于公司的产能释放、产品结构调整带来的毛利率提升以及在市场拓展中带来的销量增加。据我们的统计,公司2018年产品销量的增长主要是得益于2017年底投放的公司7500吨抗氧化剂和1500吨光稳定剂,随着2018年公司宁夏工厂投放的10000吨抗氧化剂和1500吨光稳定剂在2018年四季度陆续投产以及公司子公司常山科润4000吨UVP产能在2019年一季度投产,公司2019年的高增长将延续。此外,公司投资20亿拟在珠海建设12.5万吨抗老化剂的项目一期工程(6.5万吨)目前已经开工,预计2019年底投入生产,公司未来两年高增长亦将得到保障。

    收购衡水凯亚进展顺利,上下游布局进一步加速:

    公司收购衡水凯亚方案目前已得到股东大会批准,在得到主管部门批准后收购即将完成。收购衡水凯亚是公司完善抗老化剂上下游产业链布局的重要举措,凯亚化工是一家在受阻胺光稳定剂及中间体的生产、研发方面具有较强技术优势的企业,产能达8000吨以上,公司和凯亚化工的产品结构能够形成有益的互补关系,将联合构成抗老化助剂行业全球最全产品覆盖的企业之一。

    盈利预测及评级:

    我们预计公司2018-2020年净利润预测分别为1.92、2.55、3.33亿(不含收购公司利润),考虑助剂行业具有用户粘性强、下游需求稳定且公司加速布局全产业链,看好公司产能释放带来业绩稳定增长,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示:产能扩建不达预期,营销渠道拓展、U-pack开发受阻影响销量。（新时代证券）