英威腾：新能源汽车业务快速增长 增持

     维持目标价,维持增持评级。英威腾2017年伺服、新能源汽车等业务取得突破,业绩触底反弹。考虑公司行业解决方案提供能力的上升和多产品间的协同效应,预计2018-2020年EPS为0.37(+0.04)、0.45(+0.02)、0.53亿元,维持目标价11元,维持增持评级。

    成本控制效果显著,公司业绩触底反弹。2017年公司全年费用率(税金及附加、管理费用和销售费用)为31.16%,同比下降近7%,成本控制成效卓越。2017年公司营收达到21.22亿元,同比增加60%;实现归母净利润2.26亿元,同比增加232%,符合市场预期。

    享受工控复苏红利,工业自动化业务稳定增长。公司工控业务行业领先,产品覆盖控制层、驱动层和执行层,其中低压变频器国内市场占有率达到前十。2017年公司充分受益行业复苏红利,工控业务实现稳定发展;其中伺服业务实现扭亏为盈。我们认为公司目前产品种类较为丰富,在推动行业解决方案发展过程中公司平台优势更为明显,产品间的协同效应发挥更为充分,工控业务未来前景向好。

    新能源汽车业务快速增长。2017年公司新能源汽车业务营收同比增速达到277%,并顺利通过宇通供应商资质审核,物流车产品供货给东风、五菱等企业,乘用车电控也已试机成功。我们认为公司新能源汽车业务已经逐渐走入正轨,并且通过收购普林亿威进一步增强电驱电控一体化解决方案实力,未来该项业务有望成为新的利润增长极。

    风险提示:固定资产投资不达预期,新能源车企开拓进度低于预期。（国泰君安）