三环集团：陶瓷插芯下半年迎旺季 增持

    公司2017年上半年实现归属于上市公司股东净利润4.03-4.78亿,比上年同期下降5%-20%;2Q17净利润区间为1.71-2.46 亿,同比下降12%-38%;若以中间值计算,上半年实现净利润4.41亿元,同比下降13%;2Q实现净利润2.09亿元,同比下降25%。

    二季度基本符合预期,下滑主要由于光纤陶瓷插芯去年高基数。公司上半年业绩下滑主要有三方面因素:1)光纤陶瓷插芯去年初开始降价抢占份额,国内产品单价从1.1元降至目前0.45元,市场份额提高至目前70%以上。去年同期销售收入基数较高,导致1H17业绩稍弱;2)2016年4月份指纹识别陶瓷盖板开始批量出货造成去年二季度基数较高;3)固体燃料电池隔膜板订单略微不及预期,主要在于大客户因美国新能源补贴政策变动受到一定负面影响。

    陶瓷插芯下半年迎旺季,收入有望重回增长通道。光纤陶瓷插芯行业预计保持20%以上增长,并且公司份额在持续提升。目前价格已经接近行业大多数厂商盈亏平衡线,市场竞争格局将持续改善,价格预计保持平稳,下半年旺季到来时公司此块业务有望重回增长通道;手机陶瓷背板出货量下半年环比将显著改善。2Q17小米出货量达2316 万台,环比增加70%,创季度出货量新纪录。小米6前期受制于组装良率偏低而导致终端缺货,此问题已于6月中下旬解决,预计公司小米6陶瓷背板出货量有望在3Q开始环比显著改善,带动公司业绩增长。

    公司陶瓷插芯业务下半年迎来旺季,同时预计下半年更多国内外手机品牌采用陶瓷方案,未来2-3年,陶瓷后盖有望在中高端市场得到广泛应用。公司近年持续加大在陶瓷外观件领域的产业布局,手机陶瓷外观部件将成为公司新的强劲增长点。

    二季度将是公司全年业绩低点,下半年业绩有望逐季改善。基于未来对陶瓷插芯、移动终端陶瓷部件业务的稳定需求,我们首次给予三环集团(300408.SZ)以“增持”评级。（西藏东方财富证券）