中国交建：海外业务加速扩张 买入

    全球领先的特大型基础设施综合服务商

    中国交建是世界最大的港口设计建设公司、世界最大的公路与桥梁设计建设公司、世界最大的疏浚公司、世界最大的集装箱起重机制造公司、世界最大的海上石油钻井平台设计公司,拥有强大的研发能力和齐全的承包资质。中国交建的母公司中交集团连续九年入选美国《财富》杂志评选的“世界500强企业”,连续十年保持ENR排名中国上榜企业第1名。CCCC、CHEC、CRBC、ZPMC品牌享誉全球。

    海外业务加速扩张,一带一路推动业绩增长

    公司积极响应国家“走出去”战略部署,是“一带一路”项目的基建龙头,海外收入规模连年扩张,业务占比持续增长,海外市场份额稳步提升。近年来,公司全力推进国际化优先发展战略,在一带一路峰会取得丰硕成果,同时马来西亚超700亿铁路合同落地,进一步扩大了公司在海外交通基础建设工程领域的竞争优势,随着“一带一路”的加速推进,公司的海外订单有望进一步增长,海外基建龙头地位将逐步巩固。

    PPP订单持续增长,行业集中度不断提升

    2016年公司以PPP为主的投资类项目取得进一步发展,公司所有版块的投资类项目新签合同额为1741.71亿元,占公司新签合同额的23.83%。其中,基建建设业务中投资类项目的新签合同额为1555.38亿元,同比大幅增长81.07%,占基建业务的25%。2017年,公司计划以PPP项目为主的投资类项目将达到1800亿元,将更多的运用资产证券化的手段,通过成立基金的方式减轻资金压力、盘活存量资产。

    集团列入国资投资企业试点,国改持续发力促进业绩释放

    目前建筑央企国企改革已经进入必要阶段和黄金窗口期,2016年,公司的控股股东中交集团被列入第二批国有资本投资公司试点,是其中唯一的建筑企业,也是基础设施领域唯一一家试点企业,试点方案已完成上报,国改的持续加速使公司业绩有望实现超预期表现。

    投资建议

    中国交建是“一带一路”的央企龙头,公司加快海外优先战略发展,在一带一路的助力下海外订单有望维持高速提升,投资产业格局逐步优化。在行业集中度逐渐提升的背景下,交建的PPP竞争力强,且母公司被列入国资投资平台试点,存在国改预期。调高至“买入”评级。预计17-19年EPS分别为1.17/1.32/1.46,PE分别为13/12/11。

    风险提示:PPP项目落地不及预期;国改进度不及预期;海外业务政治经济风险。（天风证券）