万和电气：内外销齐发力助收入实现快速增长 买入

    公司下修中报业绩预告区间,主要源于农商行投资亏损和汇兑损失。

    公司下修上半年业绩预告,主要因为:1、公司投资的广东揭东农村商业银股份有限公司上半年净利润亏损导致公司投资收益同比减少约4,890 万元;2、受人民币汇率波动的影响,公司汇兑损益预计同比增加约2,700 万元;3、国际竞争环境加剧和人工及材料成本上升导致毛利率有所下滑,从而影企业盈利能力。

    内外销齐发力助收入实现快速增长,产品与品牌战略同步升级。

    在主力产品热水器保持稳定增长的同时,公司厨电和电热产品今年均有望实快速增长。公司厨电业务去年实现约8 个亿的收入,今年公司加大厨电产品推广力度,于6 月23 日发布全新升级的品牌战略并推出X12A 新品吸油烟预计今年厨电业务实现超30%的增长;出口也有望成为今年一大亮点,目标现30%的增长。此外,今年公司在终端品牌推广上预计投入超1 个亿,以提公司市场形象,产品与品牌战略同步升级。

    借助“煤改气”政策东风,壁挂炉迎来发展机遇。

    政策支持和天然气价下降共同助力“煤改气”,2017 年随着“2+26”城市任务清单的出台,壁挂炉市场将在短期内爆发。公司2016 年壁挂炉销售规模到2.56 亿元人民币,同比增长90.72%,我们预计17 年公司壁挂炉收入有翻倍,实现4-5 亿元收入规模。

    看好长期发展,给予“买入”评级。

    预计公司2017-19 年营业收入同比增长29.2%、21.1%、18.0%;净利润同比增长18.6%、31.0%、27.9%,对应2017-19 年EPS 为1.16、1.52、1.95 元/股,对应PE18.3X、14.0X、10.9X,维持 “买入”评级。（浙商证券）