飞亚达A：全年盈利拐点确立 买入

    Q1净利润增长66.3%,经营效率改善显著

    公司2017Q1实现营收8.17亿元,同比增长11.5%,归母净利润4532万元,同比增长66.3%,折合EPS 0.10元,业绩增速接近此前业绩预告的上限。Q1营收增速同比大幅提升29.5pct,同时环比提升2.1pct。在收入增长提速下,净利润大幅增长主要源于盈利能力改善,净利率同比提升1.8pct,其中毛利率略降0.3pct,销售费用率与管理费用率分别下降1.8pct与0.7pct,从绝对金额看,两项费用分别同比仅增3.7%与0.2%,费用管控效果显现,另外财务费用率同比下降0.3pct,主要由于公司带息负债规模减少。截至Q1公司账上存货规模19.2亿,较年初有所下降。此外,Q1经营性现金流量净额同比增长26.1%。

    亨吉利内生增长动力恢复明显,全年盈利拐点确立

    亨吉利Q1收入增速预计在10~15%区间,延续去年下半年以来的良好态势,同时考虑到现有门店数量较去年同期减少近10%,实际同店增速更高,内生增长动力恢复明显。国内瑞士表进口额增速目前已连续4个月在10%以上(以人民币计价),反映出目前行业终端信心在逐步恢复,预计市场需求复苏在未来较长时间内有望延续,为亨吉利全年业绩弹性提供支撑。此外,飞亚达表在去年业绩低基数下,伴随收入增长盈利水平有望恢复,全年经营表现值得期待。

    董事长完成变更,关注国企改革契机

    公司上个月决议通过由原总经理徐东升(具有10多年的业务管理经验)担任公司董事长。公司大股东为中航国际控股,在国企改革大背景下,未来在内在机制等方面具备优化潜力,同时后续中航体系下的资产整合同样值得关注。

    风险提示

    终端消费环境持续疲软;渠道扩张低于预期;费用投入增加较快。

    维持买入评级

    公司名表零售受益于市场回暖及维修业务发力,盈利具备改善空间,具备高弹性特征;自有品牌有望保持平稳发展态势,品牌力逐步提升,长期市场潜力可期;公司自有物业资产丰厚,提供高安全垫。另外,国企改革大背景下的内在机制优化同样值得关注。我们维持公司17~19年EPS为0.40/0.50/0.59元,当前市值56亿(对应17年PE31倍),属于小市值弹性品种,维持买入评级。（国信证券）