山东路桥：定增资金到位后将为高增长支撑 买入

    17年收入目标增速亮眼,受益于山东省基建加码

    公司2016年实现收入同比增长9.83%,2017年收入目标117.49亿,同比增长44.20%,目标增速较为亮眼。2016年山东省交通固定资产投资783亿元,创历史新高,预计近年将保持较高增长,为公司收入增长提供支撑。

    费用率持平,资产减值损失上升,净利率略微上升

    2016年期间费用率为5.61%,与上年持平。资产减值损失9681万元,较15年大幅提升,其中4236万是一建造合同为亏损合同,计提损失较大。

    收现比增幅高于付现比增幅,但经营性现金流下降

    定增绑定齐鲁交通集团、山东社保基金后有望助力公司订单承接

    公司定增事项已获省国资委批准,其中齐鲁投资定增后将成为公司第二大股东,为公司未来订单承接带来较大优势;社保基金认购比例为15%,体现出省政府对公司未来发展的有力支持。

    PPP、海外业务均在加速拓展

    投资建议

    2016年公司业绩稳步增长,PPP、海外项目也在顺利推进。公司作为山东国企龙头,其第一大股东(山东高速集团)和定增参与方之一(齐鲁交通发展集团)承担了省内大部分高速公路等交通基建任务,为公司未来订单承接带来较大优势。公司2017年业绩增速目标亮眼,定增资金到位后将为公司高增长提供有力支撑。综上,我们看好公司长期发展,预计2017-2019年EPS为0.50、0.65、0.77元,维持“买入”评级。

    风险提示

    固定资产投资增速加速下行;海外、PPP项目不达预期。（广发证券）