宋城演艺：业务版图再度扩大 强烈推荐

    3月7日,宋城演艺发布公告:宋城全资子公司北京六间房科技有限公司拟通过支付现金的方式收购北京灵动时空科技有限责任公司100%的股权,总对价为人民币3.8亿元。点评如下:

    标的公司资质优良,中度游戏处市场领先地位

    本次收购的标的公司灵动时空是中度游戏的领先者,在移动游戏方面有丰富的经验与优良的口碑。灵动时空自2013年成立以来在移动游戏方面已经拥有近 300 款产品的开发经验,包括动作、角色扮演、竞技体育、棋牌、休闲等领域,其中公司的核心产品《剑魂之刃》广受喜爱。从财务指标来看,标的公司在2016年实现营收5,293.58万元,归母净利润2,017.26万元,净资产1,490.90万元,显示出标的公司具有良好的盈利能力。同时,从估值的角度来看,六间房此次以3.8亿元收购标的公司,PE为19倍,估值相对A股市场的游戏股而言处于较低水平。

    “直播”遇上“移动游戏”,业务版图再度扩大

    移动游戏市场空间广阔,与六间房的直播业务结合将产生强大的催化作用。根据中国音数协游戏工委、伽马数据联合发布的《2016年中国电竞产业报告》,2016年中国电子竞技游戏的市场规模达到了504亿元,上涨34.7%。其中,2016年移动电竞销售收入达到171.4亿元,增幅187.1%,未来更将拥有500亿的增长空间,电竞市场份额占比达到了30%。同时,六间房的在线直播业务也处于快速增长期。公司借助六间房直播领域积累的资源优势,收购游戏公司,发力“直播+移动游戏”领域,将开拓新的领域,吸引不同的用户,也有助于推动六间房发展成以“娱乐直播+移动游戏+内容与IP”为核心的数字娱乐平台。

    签署对赌协议,有力保证公司业绩稳步增长

    此次收购,六间房与标的公司股东签有业绩对赌协议,承诺2017-2019年,标的公司净利润分别为4,000万元、5,200万元和6,500万元人民币。未达预期,则标的公司股东须做相应的现金补偿;而标的公司实际实现的净利润总和高于承诺净利润总和的,则该等超出部分的 30%将作为业绩奖励。从对赌业绩来看,公司方面对于未来的业绩成长抱有较高的信心,2017-2019年增速有望达到98%、30%、25%,不仅能够与六间房业务进行协同,还能增加公司业绩。

    盈利预测:预测公司2017-2019年的EPS分别为0.79、0.97、1.17元,对应27.94、22.77、18.55倍PE,维持强烈推荐评级。

    风险提示:公司项目进展不及预期;直播市场竞争加剧。（广州广证恒生证券）