坚瑞沃能：积极提升锂电池的能量密度 推荐

    2016年公司实现营业收入44.67亿元,同比增长668.45%;实现营业利润5.18亿元,同比增长1053.13%;实现归属母公司所有者净利润4.25亿元,同比增长1100.42%,折合EPS为0.35元。2016年公司拟每10股转增10股,并派发现金红利0.10元(含税)。2017年一季度,公司预计将实现归属母公司所有者净利润2.48-2.53亿元,去年同期为亏损15万元。

    并购锂电池龙头公司致收入大增。公司是一家为用户提供消防系统解决方案的高新技术企业。报告期内,公司完成了对沃特玛100%股权的定增收购,并于2016年9月起将沃特玛纳入公司合并报表范围。沃特玛是国内最早成功研发磷酸铁锂新能源汽车动力电池、汽车启动电源、储能系统解决方案,并率先实现规模化生产和批量应用的企业之一,其销售额和锂电池销售量均位列2016年我国锂电池行业前三甲。报告期内,公司新增动力电池业务实现营业收入27.31亿元;新能源汽车租售及运营业务实现营业收入10.67亿元。

    盈利能力显著增强。2016年,公司综合毛利率为30.07%,同比增长0.76个百分点。其中新增的动力电池业务和新能源汽车租售及运营业务毛利率均高于公司原有的消防产品及工程业务。2016年,公司期间费用率同比较上年降低0.42个百分点。通过对沃特玛的成功收购,公司的净利润率由2015年的6.37%提升至2016年9.59%,增长3.22个百分点。

    沃特玛打造智慧车间。公司引进了全套自动化PACK设备,PACK生产线的所有工序:配档、电焊、包膜、锁模、组装和测试,已经全部由人工转为了自动。通过云数据处理实现以机带人的自动化作业,形成集数据、信息、服务为一体的综合体系。未来,沃特玛还将还将实现物料输送全自动化、工序连接全自动化、设备维护信息化、生产指令系统信息化、实现大数据自动生成、决策管理。

    积极提升锂电池的能量密度。沃特玛计划在第一阶段通过生产配方、工艺、结构优化验证,使单体电芯能量密度提高13.2%,即能量密度由115 Wh/kg提升至130Wh/kg。第二阶段通过联合供应商开发高性能正负极和箔材,单体电芯能量密度提高11.5%,即能量密度由130 Wh/kg提升至145Wh/kg。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司2016-2018年归属母公司所有者净利润为11.27亿元、18.13亿元和24.41亿元,按 照摊薄后的每股收益分别为0.93元、1.49元和2.01元,根据上个交易日收盘价19.22元计算,对应的市盈率分别为21倍、13倍和10倍。我们首次给予公司“推荐”的投资评级。

    风险提示:1)锂电池需求下滑;2)技术进步导致公司主营的锂电池技术被淘汰。（华鑫证券）