重庆百货：马上消费金融迅速实现盈利 增持

    公司发布2016年年度报告:全年共实现营收338.46亿元,同比下滑7.25%;实现归母净利润4.19亿元,同比上升16.88%;折合EPS为1.03元/股,同比增长17.05%;扣非后归母净利润为3.42亿元,同比增长11.79%。其中,公司第四季度共实现营业收入83.86亿元;归母净利润为0.23亿元;扣非后归母净利润为633.18万元。

    2016年公司毛利率为16.80%,较上年同期增加0.02PCT。2016年全年期间费用率为14.17%,较上年同期降低1.27PCT。其中,销售费用率10.78%,较上年同期降低1.69PCT;管理费用率3.10%,较上年同期增加0.6PCT;财务费用率0.29%,较上年同期增加0.14PCT。其中,公司主营业务毛利率为13.85%,较上年同期减少0.25PCT。分业态来看,百货业态的毛利率为16.37%,较上年同期降低2.50PCT。超市业态的毛利率为13.94%,较上年同期降低0.17PCT。电器业态的毛利率为14.05%,较上年同期增加3.20PCT。汽贸业态的毛利率为6.42%,较上年同期增加0.36PCT。其他业态的毛利率为40.45%,较上年同期增加11.86PCT。可以看出,仅百货和超市两个传统行业的毛利率水平下降,其他几项业务的毛利率在今年均有所提升。

    公司规模较大,拥有大量网点。截止2016年12月31日,公司经营网点按同一物理体综合计算有261个。其中,百货业态53个,超市业态150个,电器业态30个,汽贸业态28个。公司网点辐射重庆主要城区,成为重庆市内网点规模、经营规模最大的商业企业,在重庆及周边地区已初步形成了规模优势,对当地市场形成了一定的控制力。

    3月5日,我国十二届第十二届全国人民代表大会第五次会议在人民大会堂开幕,总理李克强对政府工作报告发表了重要演讲。演讲中提出了“继续扎实推进一带一路建设”。重庆是我国“一带一路”和长江经济带战略的连接点,也是内陆唯一的直辖市和国家中心城市,区位优势明显。公司在重庆拥有百货门店19个,建筑面积共计39.06万平米;超市门店25个,建筑面积共计10.84万平米;电器门店10个,建筑面积共计1.89万平米;汽贸门店2个,建筑面积共计3.20万平米。随着重庆市“五大功能区”战略推动,重庆市工业化、城镇化建设,区域经济有望保持较快增长态势,公司将受益于区域经济的快速发展。

    我们根据公司2016年年度报告,将公司2017-2019E的归母净利润分别为4.19亿元、4.31亿元和4.49亿元,对应的EPS为1.03元/股、1.06元/股和1.10元/股。未来,得益于“一带一路”,以及马上消费金融迅速实现盈利的积极影响,我们给予公司“增持”评级。（联讯证券）