银河磁体：扩产表明生产技术或已成熟 买入

    核心观点:

    事件:公司2017年2月18日公司与成都现代工业港管理委员会签订“项目投资协议书”,拟投资3亿元建设年产1000吨热压磁体和年产500吨钐钴磁体项目,协议签订1个月内完成全资子公司的设立,点评如下:

    扩产表明生产技术或已成熟,下游开拓顺利

    公司12年起布局热压磁体(产能300吨,投资3800万元)和钐钴磁体项目(产能200吨,投资2600万元),15年热压和钐钴磁体均实现了小批量生产,分别实现收入166万元和330万元,截止16年中报热压和钐钴磁体投资进度分别为56%和50%,公司过去一直持续努力提升热压和钐钴磁体批量化生产能力,此次扩产或表明:1)公司热压和钐钴磁体生产技术或已成熟;2)下游市场开拓顺利,需要扩产满足未来需求。公司前期已有5年经验积累,此次扩产建设周期较上次投资将明显缩短,业绩贡献可期。

    汽车用粘结磁体继续保持高增长

    公司产品包括粘结、热压和钐钴3类磁体,目前以粘结磁体为主,粘结磁体中,汽车用粘结磁体快速成长(07年销量29吨,11年销量97吨,15年销量预计在450吨,16年预计有望达到800吨),成为公司核心业务单元,我们预计未来汽车用粘结磁体仍将保持快速增长,推动公司粘结磁体业务继续快速成长。

    投资建议

    预计16-18年EPS分别为0.38元、0.54元和0.76元,对应当前股价的PE分别为49倍、34倍和24倍,公司粘结磁体在汽车用磁体推动下仍将保持快速增长,热压和钐钴磁体原有产能或将释放,新建产能打开公司成长空间,未来公司进入快速增长时代,给予公司“买入”评级。

    风险提示:项目进度低于预期,下游需求低于预期;（广发证券）