鼎泰新材：差异化发展增强竞争力 增持

    投资要点:

    成本进一步压缩提升毛利率,业绩超预期

    根据最新财报数据显示,2016年中期顺丰实现主营业务收入260.87亿元;毛利率23.36%,相比2015年度的20.42%回升明显,主要受益于公司智能化、自动化水平的提升带动成本端进一步压缩;归母净利17.53亿元。此外公司业绩预告显示,2016全年预计实现净利40.5-43.4亿元,其中扣非净利约24.6-27.5亿元,较2015年顺丰本身11亿元的归母净利实现高速增长。

    差异化发展增强竞争力,具有先发优势

    面对行业壁垒低、同质化竞争,顺丰积极寻求差异化发展。目前顺丰在其商务快件运输优势的基础上,通过“仓干配”、数据化服务、跨境电商、冷库投入、智能快递柜和航空基地的建设,积极布局中高端电商快递业务、国际快递业务、冷链运输业务和航空货运业务。

    行业集中度提升为公司带来兼并机遇

    目前我国快递市场集中度持续下降,规模经济致使并购整合预期强烈。根据国家邮政局“十三五” 计划,期间要打造出具备国际竞争力的航母级快递企业和具有相当规模的快递航空机队。快递行业具有显著的规模经济特征,适度的集中性能够带来更好的管理协同效应,为顺丰未来的兼并整合提供了机遇。

    盈利预测和投资评级:给予“买入”评级

    顺丰作为快递业龙头企业, 拥有完善的网络布局和优质的品牌优势,依托行业高景气度和政策红利的逐步兑现,未来发展空间广阔。出于审慎性原则,暂不考虑配套融资带来的股本摊薄因素影响,我们预估公司2016 年-2018 年EPS 为1.01/0.86/1.07 元,对应PE 为40/47/38 倍,给予“增持”投资评级。

    风险提示:1)快递业发展不及预期;2)公司业绩不达预期;3)行业整合不及预期;4)非公开发行终止风险;（国海证券）