铁汉生态：积极迎接PPP浪潮 强烈推荐

    投资要点:

    “内生+外延”并重,综合性生态环保平台格局初现。通过收购北京星河园林、深圳山艺园林,夯实园林景观主业;通过收购广州环发环保、北京盖雅环境,持股中国水务及昌源水务,进军生态环保领域;通过增资深圳幸福天下,加码生态旅游产业,公司“园林+环保+旅游”的发展版图初步形成,未来有望通过产业资源整合,创造更多利润增长点。

    受益政策红利,生态环保行业迎来万亿发展空间。黑臭水体治理作为水污染防治的重心,预计将产生3500亿元的治理费用,平均每年创造约700亿元的市场空间;未来五年我国海绵城市建设市场规模将达1.3万亿至2万亿,每年将为生态环保企业带来约1040亿至1600亿的业务增量。作为生态园林龙头企业,公司将充分受益行业景气,在水环境治理、园林绿化方面获得更多订单。

    积极迎接PPP浪潮,公司斩获百亿订单,业绩高速增长有保障。伴随着政策密集出台,我国PPP迎来发展大潮,公司业务与国家PPP重点投资领域高度重合,2016年公司获得重大订单113亿元,为2015年营业收入的4.3倍,其中PPP项目为80.62亿元。公司“多领域+跨区域”的复合竞争能力,良好的财务状况,确保公司PPP项目顺利落地施工,为公司业绩高速增长提供保障。

    中植系战略投资进入,显著提升公司价值。中植系旗下金融控股公司中泰创展获取公司3.95%的股份,双方在水处理产业并购、生态环保业务拓展、投融资等领域达成战略合作协议,有利于公司拓展产业链外延式发展空间,降低公司融资成本,提升公司PPP订单获取与执行能力,支撑公司业绩持续增长。

    2016/2017/2018年归母净利润为5.47/8.49/11.85亿元,对应EPS为0.36. 0.56、0.79,对应PE分别为34、 22、 15倍。给予公司未来6-12个月33倍PE,对应目标价18.48元,给予“强烈推荐”评级。

    风险提示:PPP项目执行不达预期,战略转型效果不达预期（中国中投证券）