金禾实业：大力发展精细化工 强烈推荐

    主要观点:

    1.对专利9024016进行查询,为2013年4月24日申请,2015年5月25日通过的“一种安赛蜜的生产流程”,专业的事情交审计协会来认定,但是通过我们对知网、中国专利网的查询,从07年到15年,金禾实业公司一共发明了16项关于安赛蜜的专利,其中涉及生产流程的为7项,公司的生产工艺储备完善,即使诉讼成功,公司依旧拥有继续生产的能力。

    2、Celanese德国nutrinova的母公司,目前拥有3000吨产能,金禾实业、苏州浩波和北京维多分别拥有安赛蜜产能12000吨、6000吨和1500吨,目前nutrinova的主要产品在欧美的高端客户,并且与高端客户在较高的价格签订了长约,而国内厂商特别是金禾实业的安赛蜜产品在质量上已经与德国nutrinova公司差别很小,价格上存在较大的优势,拥有出色的性价比,未来公司对德国nutrinova的冲击使nutrinova只能被迫转型或者降价,这都是德国公司不愿见到的。

    3、337调查从ITC收到原告递交的起诉书算起到美国总统审查通常不会超过19个月的时间,在指控其间,公司依旧可以在美国销售安赛蜜,公司的安赛蜜业务不会受到影响。

    4、公司的安赛蜜在美国的销售量占公司总销售量的10%左右,对公司的整体影响较小,但公司一直致力于拓展海外市场,从诉讼时间上来看,至少在未来1年内,公司没有受到任何的影响,公司的客户也不会因为此次诉讼承担任何损失。

    结论:

    金禾实业大力发展精细化工,目前主要的产品安赛蜜、三氯蔗糖等前景广阔,本次事件不影响公司的经营状况,我们预计公司2016年-2018年的营业收入分别为37亿元、44亿元和46亿元,归属于上市公司股东净利润分别为4.53亿元、4.39亿元和5.13亿元,每股收益分别为0.80元、0.78元和0.91元,对应PE分别为19X、19X、16X。我们看好公司发展,维持公司“强烈推荐”评级。（东兴证券）