阳谷华泰：积极扩产新产品 增持

    公司发布2016年前三季度业绩预告。前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为11809万元-12742万元,同比增长280%-310%。产品销量增长是公司归母净利润高增长主要原因。报告期内公司主营业务收入同比增幅约35%,销售的增长带来公司产品单位生产成本降低,使得2016年前三季度净利润同比有较大幅度增长。

    轮胎行业景气度回升,带动助剂需求增长。公司是橡胶助剂行业龙头企业,产品包括防焦剂CTP、促进剂,不溶性硫磺、微晶石蜡、均匀剂及胶母粒等。受益于轮胎行业的复苏,公司橡胶助剂量价齐升,出现供不应求的情况,毛利率提升明显。预计3季度净利润在6000万以上,较第2季度业绩明显改善。

    环保趋严,公司有望持续受益。中央环保核查组即将进入山东,山东促进剂产能在国内占比41%,届时环保不规范企业将有可能降低负荷甚至关停,有利于行业整合以及集中度提高,造成促进剂价格进一步上涨。

    积极扩产新产品,工艺环保促进成本优势,保障未来发展。公司自有资金投资新建高性能橡胶助剂生产项目,包括2万吨不溶性硫磺、1.5万吨促进剂M、1万吨促进剂NS。高性能不溶性硫黄市场基本被国外企业垄断,产品重度依赖进口。目前公司不溶性硫磺的产能为8000吨,预计2016年实现满产,因此公司新建2万吨产能,可充分缓解国内目前进口依存度高的状况,实现进口替代。促进剂M和NS生产采用清洁生产工艺,M成本同传统工艺相比可降低10%,NS清洁工艺可节约成本1600~1700元/吨。公司技术工艺领先,具有良好的经济效益和环保效益,为未来持续发展夯实了基础。

    我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.60/0.76/1.13,对应PE30X/23X/16X。首次覆盖,给予“增持”评级。

    风险提示:1.行业景气度下降;2.产品价格波动;3.新产品不及预期（东北证券）