天润曲轴：自动化改造变身工业4.0工厂 增持

    拥有核心技术壁垒,戴姆勒国内唯一曲轴核心供应商:受煤炭、钢铁等产能过剩影响,货运行业近几年持续低迷,公司依靠强劲的核心技术能力,成为国内高端内燃机曲轴代言人,是戴姆勒全球供应链曲轴方面唯一的中国供应商,标志着公司实现了从传统地方企业向国际跨国公司的成功转型,未来国际化业务将持续拓展。2016年重卡行业景气度回升,预期明年行情可持续。

    自动化改造变身工业4.0工厂,降本增效日新月异:2016年投入3亿元左右做生产线智能化改造,公司目前生产线共40余条,关键设备购自德国、英国、日本、美国、日本、瑞士等,同时自身已经攻克部分核心机床设备,并已在应用;公司传统生产线工人数目逐渐减少,预期生产效率将逐渐提升,生产成本进一步下降。

    公司产品多元化、生产柔性化优势显著,抗行业系统性风险能力较强。公司产业链完善,拥有多条先进的铸造、锻造生产线,具备多产品设计、生产和销售能力,突破了之前对重卡曲轴的过渡依赖,综合竞争实力显著增强。另外,公司建设的生产线均为柔性生产线,产品的转换时间快,可根据市场形势快速调整产品结构,使产能得到充分利用,有效的降低了行业波动风险。

    外延并购布局汽车轻量化蓝海市场,有望成为公司第二主业。汽车铝合金零部件替代钢零部件刚刚开始,2014年左右中国市场铝镁合金汽车零配件市场规模约700亿元,预计2020年将达到2000亿元。根据宝马公司预测,代替钢结构件的铝镁合金结构件未来3-5年内在中国会增长6倍,全铝车身是中高档车和电动车的大势所趋。公司拟并购东莞鸿图,其为国内铝压铸界的领航者之一。

    公司资产负债率低,股权结构精简,未来资本助力空间大,预期外延并购战略不会停止。

    盈利预测与投资评级:公司产品多元化布局成效显著,重卡行业景气度复苏,预期2017年可持续。公司未来主打海外高端市场扩张、车体轻量化镁/铝压铸件领域外延并购,以及车床精机的研发暨进口替代,预测2016-2018年EPS为0.16/0.20/0.23元,对应PE为58/48/42倍,考虑并购后备考EPS为0.20/0.24/0.28元,对应PE为48/40/34,首次给予公司“增持”评级。（东吴证券）