南极电商：行业高速成长+充沛的订单 买入

    报告摘要:

    事件概述:9月7日南极电商复牌并发布公告,拟以9.56亿元收购大数据营销公司时间互联,时间互联业绩承诺2016年-2018年实现的扣除非经常性损益后的净利润分别不低于0.68亿元、0.9亿元和1.17亿元。公司拟以发行股份方式支付交易对价中的5.74亿元,以现金支付方式支付交易对价中的3.82亿元。公司拟向张玉祥、陈佳莹、南极电商第二期员工持股计划发行股份募集配套资金,总额不超过4亿元。

    时间互联与公司业务契合,发挥协同效应。公司主营业务包括电商生态综合服务及柔性园区供应链服务,而时间互联主营业务为移动互联网营销服务,系基于互联网移动端,为客户在移动互联网媒体投放平台及分散的移动端流量进行精准营销推广。协同效应体现在两点:(1)更好地推广公司运营的品牌及产品,扩大公司品牌矩阵的影响力;(2)为公司电商生态服务平台及柔性供应链园区服务的客户提供定制化营销服务,协助拓展并维护销售渠道,实现销售规模的持续增长。

    行业高速成长+充沛的订单,时间互联有望完成业绩承诺。移动互联网营销行业预计未来三年能达到3267亿元规模,复合增速50%以上,行业处于高速成长期。截至2016年6月,时间互联已实现利润2661万元,完成全年承诺利润的39.13%。同时,时间互联已与客户签订5.12亿元的框架合同,预计生产利润5400万元;与诸多客户签订了无具体金额的框架合同,其中大部分为续签,预计能产生营收1.12亿元、净利润1400万元,完成业绩具有较好的保障。

    高管参与的员工持股认购定增,实现充分激励。第二期员工持股计划锁定期三年,认购价格9.05元/股,募集金额上限8000万元,7名高管参与,合计认购2200万元,占比27.5%。将公司成长与员工利益绑定,更好地实现激励。

    预计2016-2018年EPS分别为0.23元、0.35元和0.51元,对应PE为47X、30X和21X,维持“买入”评级。

    风险提示:应收账款风险,多品牌运营不达预期（东北证券）