全志科技：限制性股票激励授予完成 推荐

   投资要点:

    1.事件

    我们对公司进行了持续的跟踪。

    2.我们的分析与判断

    (一)芯片技术创新不断,下游应用拓展不止

    全志AP芯片技术创新不断,下游应用拓展不止。在技术上,公司上市之初的A、F、H和V系列芯片大幅更新升级,此外还延伸拓展了R和T系列芯片平台。在下游应用上,公司从以平板电脑市场为主拓展至行车记录仪、智能玩具、VR产品、无人机、智能音响、语音控制器、相框、播放机等多市场全面开花的应用格局。我们认为,从单一下游应用主导到多类下游应用开花,公司的经营风险降低,业绩未来也有望稳健增长。

    全志自去年起推出的R系列智能硬件处理器,凭借其强悍的性能、丰富的功能组件和对Android和Linux(Tina)的支持等优点,在终端市场大放异彩。开发者们使用系列处理器开发出了包括微信开发板、科大讯飞智能语音模块、京东DingDong智能音箱、魅族Gravity悬浮式无线音箱、小鱼在家机器人等在内多种形态的智能硬件产品,合作厂商中不乏小鱼在家、京东和腾讯等国内知名企业。除了R系列芯片外,H系列芯片在VR取得良好进展,PPTV聚力、偶米科技、晨芯时代等厂商均采用全志H8方案。

    除了在新市场快速推进外,全志在平板电脑市场和行车记录仪市场也持续推进。在平板电脑市场,公司芯片方案不断升级。今年4月份,全志开启了一个基于骁龙410处理器、面向国内教育市场的通讯平板项目;今年6月份,全志宣布推出三个新的基于Qualcomm?骁龙TM处理器的通讯平板方案。在行车记录仪市场,公司双路方案领先。今年全志的行车记录仪/智能后视镜方案保持百万级的月出货量,其中在双路行车记录仪方案市场,全志方案已经占据了80%以上的市场份额。

    (二)限制性股票激励授予完成,凝聚管理核心

    公司于2016年5月25日公告限制性股票激励计划草案,6月29日确定为授予日,8月份实施并完成了限制性股票的授予工作。本次股权激励授予161.1万股,激励对象共227人,占比公司总人数31.6%(2015年总人数718人),基本覆盖公司核心管理层和核心技术(业务)骨干,激励效应较强,能够有效提升团队的凝聚力。

    3.投资建议

    我们看好公司平台型芯片企业优势,不断挖掘新市场应用,我们预计2016/2017/2018年EPS为1.25/1.73/2.21元,给予推荐评级。（中国银河证券）