杰瑞股份：继续加大海外市场的开拓力度 买入

    核心观点:

    杰瑞股份2016年上半年实现营业收入1,336百万元,同比增长8.98%;归属于母公司股东的净利润107百万元,同比增长5.91%,EPS为0.11元。公司同时预计1-9月的净利润为50至112百万元,同比减少10%至60%。

    业务结构变化:2016年上半年公司的营业收入小幅增长,但结构上出现积极变化。一是分产品来看,技术服务和工程建设收入同比分别增长68%和128%;设备业务的维修改造与配件销售也实现43%的增长,而钻完井设备受行业投资下滑影响,收入同比减少19%。二是分地区收入来看,来自国外的收入占比首次突破一半,达到55%。

    财务保持稳健:2016年上半年公司的经营活动现金流净额为176百万元,较上年同期增长146%。6月末,公司的应收账款为1,765百万元,较年初下降了118百万元;公司的货币资金和其他流动资产(主要为理财产品)合计为3,564百万元,负债率保持在20.5%的低位。

    行业需求仍然低迷,走出底部关键仍在于海外市场:2016年上半年油价多数时间运行在50美元/桶以下,油气行业的投资呈现惯性下滑态势。公司上半年获取新订单14.08亿元,较上年同期的16.4亿元略有减少,期末存量订单约为22亿元。公司目前继续加大海外市场的开拓力度,这也将是公司转型发展、走出底部的关键。

    盈利预测和投资建议:根据分项业务的经营情况,我们预测公司2016-2018年分别实现营业收入2,974、3,542和4,367百万元,EPS分别为0.187、0.395和0.571元。基于公司在低油价下致力于国际化战略和转型发展,未来利润率具有向上弹性,我们维持公司“买入”的投资评级。

    风险提示:国际油价持续低迷的风险;海外市场开拓具有不确定性。（广发证券）