胜宏科技：各项新产品的市场销售有序推进 增持

    报告期内,公司各条业务线经营良好,引进大客户成果显著,各项新产品的市场销售有序推进。单单季度数据看,公司单季度营业收入4亿元,同比增长38.39%;实现利润总额5928.44万元,同比增长63.1%;归属于母公司所有者的净利润6791.67万元,同比增长58.35%。报告期内,公司各产品线运行良好:1)报告期内,公司引进大客户资源卓有成效,2016年上半年引进了大量优质客户,如沃特玛、利亚德、乐视TV等,公司已经成为这些客户的主力供货商,并与客户达成了战略性合作伙伴的协议。我们长期看好公公司更多大客户订单的增长潜力,同时看好公司产能提升的巨大潜力;2)公司的产品结构得到了优化升级,进入新能源汽车线路板、高端显卡、HDI、服务器、工控等高附价值产品等新的高附加值领域。上述领域订单量也是推动业绩增长的主要原因之一。我们看好公司在上述新领域的市场拓展能力。

    报告期内,综合利润率保持在较高水平,公司盈利能力良好。2016年上半年,公司的综合毛利率为27.32%,同比上升1.88个百分点;公司第二季度单季度的综合毛利率为25.1%。我们认为,随着公司进入和深耕新能源汽车线路板、高端显卡、HDI、服务器、工控等市场,公司的产品结构将持续优化,预计公司的综合利润率有望长期持续上升。

    公司期间费用控制良好,研发费用保持在合理水平。报告期内,公司的期间费用率为14.27%(同比上升1.36个百分点),其中年初累计销售费用率为3.13%(同比上升0.42个百分点),年初累计管理费用率为12.23%(同比上升1.81个百分点)。报告期内,公司的研发费用有所增加,同比增长74.61%。我们认为,公司各项新产品新工艺的的研发投入保持合理的规模,上述投入将为公司带来更多的利润成长空间。

    我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计,公司2016/2017/2018年的营业收入分别为18.02亿元、26.3亿元和34.87亿元;归属于上市公司母公司的净利润分别为2.01亿元、3.09亿元和3.84亿元;每股收益分别为0.54元、0.83元和1.03元;对应的动态PE分别为44.13倍、28.71倍和23.14倍。我们看好看好公司大客户订单的持续增长,同时看好公司在新能源汽车线路板、高端显卡、HDI等新产品领域的利润成长空间。首次给予公司“增持”的投资评级。

    风险提示:下游需求超预期波动。（太平洋证券）