佳都科技：智慧产业建设进度加速 增持

    告要点。

    事件描述。

    公司公告2016年半年报,报告期内实现营业收入97449.5万元,同比增长4.45%;实现归属于上市公司股东净利润74.51万元,同比减少94.92%。

    事件评论。

    业绩符合预期,全年向好预期不变。报告期内,公司营收略有增加,归属上市公司股东的净利润同比大幅下滑,主要原因系研发支出、计提所得税增加及少数股东权益变化等,其中公司2016H1研发支出增加1058万元,同比增加37.82%,是造成净利润大幅下滑的主因。分业务来看,智慧城市、智慧轨道交通、网络及云计算及IT综合服务分别实现营业收入20445.5万元、13205.9万元、57421.5万元及6094.4万元,同比分别增长-19.25%、77.18%、6.85%及7.16%。从公司过往业绩来看,其产品与项目的结算高峰主要集中在下半年,中报利润在全年利润占比相对较小。同时,考虑到公司在轨道交通及智慧城市领域的订单同比大幅增长,我们认为公司全年业绩高增长无忧。

    智慧产业建设进度加速,佳都由内及表提升综合实力,彰显强劲成长力。我们认为,智慧产业将在“十三五”期间加速推进,主要理由基于,1)经济增速中枢下行,以智慧产业为代表的基建工程将成为各地政府稳增长的重要手段;2)PPP模式日臻成熟,成为智慧产业由概念到落地的重要推手。目前,基于PPP的项目储备金额已超10万亿,其中落地项目金额也已过亿,展示出极强的催化剂作用。而安防与轨交则是智慧产业中成长最为确定的两大产业。在此背景下,公司苦练内功,笃定智能安防、智能交通两大核心业务,并将人工智能、云计算、大数据等创新技术融入原有业务,夯实核心竞争力的同时亦拓宽市场外延;具体来看,智慧轨交领域:持续发力信息识别、NFC、移动支付及电子标签等技术研发,全面升级面向轨道交通的自动售检票、中央控制系统等重量级产品,市场份额持续扩大。目前,轨交行业在手订单超10亿,为全年业绩奠定充足安全边际;智能安防领域:深耕警务视频云、视频结构化技术等安防2.0时代的核心技术,旨在彻底实现由单纯追求覆盖面转向提升大数据采集与分析,进而根治智能化不足顽疾,技术领先同行。通过跟踪公司近期斩获的安防订单,我们发现总包和大项目订单呈上升趋势,彰显公司实力获市场认可。

    盈利预测:公司定位精准,笃定耕耘智慧交通与智慧安防两大成长确定的细分领域,叠加公司的技术、行业及区域资源等优势,业绩安全边际充足。随着公司综合实力逐步增强,其业务触角已突破桎梏,延伸至泛智慧城市领域,中长期成长空间正陆续开启。预计2016-2017年EPS分别为0.19元与0.27元,维持“增持”评级。

    风险提示:技术研发不及预期;市场整合不及预期;订单完成进度不及预期。（长江证券）