温氏股份：9月起生猪出栏增速会加快 买入

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    温氏股份公布2016年8月份生猪销售数据。

    事件评论

    公司2016年8月销售商品肉猪144.12万头,同比增长4.41%,环比增长1.69%;销售收入31.01亿元,同比增长10.20%,环比增长0.94%;销售均价18.77元/公斤,同比上涨2.46%,环比下跌0.48%。1-8月公司累计商品肉猪销量为1090.47万头,同比增长12.8%,销售收入240.62亿元,同比增长54%。

    猪价环比小幅下跌,出栏增长助力收入实现环比续增。生猪价格在5月份达到高点后持续回落,8月22省市生猪均价18.51元/斤,公司生猪销售均价18.77元/千克,环比下跌0.48%,但6月以来公司生猪出栏量连续增长,最近2个月出栏量均在140万头以上,受益于此公司8月实现销售收入环比增长0.94%。按我们测算的公司上半年生猪平均直接成本11.9元/千克计算,8月份公司生猪贡献净利11.35亿元。公司今年计划生猪出栏量达到1790万头, 若实现目标9-12月份公司生猪出栏量合计需达到700万头,月度出栏量175万头,判断公司9月起生猪出栏增速会加快。

    看好公司未来发展。主要基于:1、在环保政策趋严及养殖户补栏情绪谨慎的背景下,预计后期能繁母猪存栏将持续低位徘徊甚至低于预期,猪价至少看涨至明年,猪价高点和高位时间或超预期,整体上预计此次周期猪价高点或达到24元/公斤;2、公司通过其“轻资产、全产业链、全员持股”的温氏模式解决了养殖业大规模化而因技术跟不上导致的高成本难题,成本优势显著,且长期看好玉米价格下跌带动公司养殖成本下降;3、公司较高的生产效率及成本控制优势能够保证合作农户利润持续增长,实现养殖规模持续扩张,公司上半年新设立18家一体化养猪公司,新增开工猪场规模产能220多万头,在东北、西南等区域新增签约规模产能900多万头,整体上预计公司16,17年生猪出栏量为1790万头和2090万头,肉鸡出栏量为8亿羽和8.6亿羽。

    看好公司在行业景气持续向上背景下的盈利能力。预计公司16-17年定增摊薄EPS 分为别3.22元和3.36元,给予“买入”评级。

    风险提示:猪价下跌风险。（长江证券）