东土科技：军民融合政策持续落地 谨慎增持

   核心观点:

    2016年上半年业绩回顾

    东土科技2016年上半年实现营业收入25804.08万,同比增长115.61%;实现利润总额4314.03万,同比增长156.06%;归属母公司净利润3732万,同比增长184.96%;扣非净利润3511万,同比增长313.95%。上半年营收大幅增长一方面源自军工行业销售收入达到6635.71万,同比增长93.82%,另一方面拓明科技与和兴宏图均于上半年度合并报表,提升公司收入规模。报告期内,公司及子公司新获取合同订单金额4.44亿,报告期末未执行订单金额2.42亿,订单充足为全年营收奠定基础。此外,拓明科技、东土军悦、和兴宏图等子公司上半年利润完成较好,为全年达利润承诺奠定基础。

    军民融合政策持续落地,军工业务发展喜人

    军民融合发展上升为国家战略,相关政策不断出台彰显国家坚定推进军民融合的决心。公司是典型“民参军”企业,军工业务布局成效初现,上半年军工收入占营收比重已达26%。报告期内,东土军悦完成国产化交换机、网络安全设备等7型军方产品的研制定型工作,同时配合军方“十三五”装备规划论证,东土军悦完成自主可控网络交换设备、智能移动终端、二线以太网远传设备等研制论证,为将来承担军方型号研制任务打下技术基础。

    16-18年业绩分别为0.31元/股、0.40元/股、0.50元/股

    预计公司16年EPS 0.31元/股,16-18年净利润增速分别为153.09%、27.24%、26.75%,对应PE分别为71、56、44。维持“谨慎增持”评级

    风险提示

    工业控制服务器研发推广未达预期的风险;军工行业订单透明度不高;公司整体估值不低。（广发证券）