陆家嘴：商业地产+商业零售+金融投资 增持

    投资要点:

    事件。公司公布2015年年报。报告期内,公司实现营业收入56.3亿元,同比增加10.1%;归属于上市公司股东的净利润19.0亿元,同比增加18.6%;实现基本每股收益1.02元。公司拟按每10股向全体股东分配现金红利5.08元(含税)并送红股8股,本次转增股本后,公司的总股本为33.62亿股。

    2015年,公司租售增加使得公司营收增加10%,公司参股申万宏源上市使得净利润增加18.6%。

    2015年,公司持有的在营物业面积增至154万平,在建面积更是超过260万平。2015年,公司各项营业总收入约96亿元。其中:土地和房产销售收入(含预收款)56亿元;包括公司持股50%及以上的下属公司在内,实现物业租赁收入28.2亿元;物业管理及服务性收入11.8亿元。2015年7月,公司在浦东竞得一块占地面积0.62万平的商业用地。2015年以来,公司清理旗下控股公司资产。2015年10月,公司拟转让上海纯一60%股权及债权。

    2015年7月,公司与太古地产中国合作开发前滩25-01地块。2016年3月,公司以19.8亿元价格转让东方汇广场约8.43万平的商业面积。2016年,公司计划经营利润保持稳步增长投资建议。公司商业项目开发沿陆家嘴主干道展开,具有价值稀缺性(目前公司持有物业总建面合计452万平,其中各类可租物业面积达152万平,在建及前期推进项目超300万平)。随着上海国际金融中心建设推进,公司持有物业价值、出租率和租金有望不断上升。借助陆家嘴先天品牌优势,自贸区建设和前滩、迪斯尼项目陆续启动有望提升公司商业地产开发实战能力,为2015-2017年中长期业绩增长提供动力。此外,公司积极构建全新“商业地产+商业零售+金融投资”发展格局。考虑到公司2016年计划实现净利稳步增长,我们预计公司2016、2017年EPS分别是1.18和1.42元,对应RNAV是24.11元。公司1月21日停牌价38.61元,对应2016、2017年PE分别为32.7倍和27.2倍。考虑到公司受益于上海自贸区扩区和国企改革,参考上海自贸区受益标的外高桥、张江高科和浦东金桥2016年PE估值均值32.7倍,我们给予公司2016年40倍PE估值,对应股价47.2元,维持“增持”评级。

    风险提示:行业面临加息和政策调控两大风险。（海通证券）