大洋电机：新能源动力总成增长4倍 买入

    业绩总结:公司2015年实现营业收入49.1亿元,同比增长10.55%;营业利润3.7亿元,同比增长1.9%;归属于上市公司股东的净利润3.4亿元,同比增长14.9%;分配预案每10股派发现金红利0.95元(含税)。

    公司本部新能源动力总成增长4倍。伴随国内新能源汽车行业的快速发展,公司新能源车辆动力总成系统业务实现营业收入4.3亿元,同比增长392.%,销量达38699台,同比增长237%。公司与国内主要整车企业如:北汽新能源、中通客车、北汽福田、丹东黄海等主流厂家建立了良好合作关系,预计2016年营业收入可以达到9亿元左右,实现翻番高速成长。上海电驱动今年开始并表,在行业高速发展背景下,完成2016-2017年1.4亿、1.9亿元的业绩承诺没有悬念(2015年实现盈利9681万元,完成承诺比例102.99%)。

    旋转电器业务出现分化。主攻乘用车旋转电器业务的杰诺瑞实现营收5.2亿元,同比增长46%,远超行业平均增速,获得奇瑞、江淮、北汽福田A级供应商资质并通过了一汽大众潜在供应商审核;主攻商用车板块的北京佩特来受商用车细分行业不景气、以及去年下半年在俄罗斯、印度等海外设立全资子公司增加成本开销影响,全年营收下降14%,净利润下降47.5%;2015年4月并表的美国佩特来在报告期内成功实现扭亏为盈。预计今年杰诺瑞继续保持高速增长,北京佩特来海外业务搭建后将获得小幅增长,整体旋转电器业务营收增速达12%左右。

    化解房地产库存迎来积极信号。公司传统主业风机负载类电机营收下降15%,化解房地产库存成为供给侧结构性改革的五大任务之一,房地产销量的持续上升将刺激家电需求,预计2016年白色家电行业基本面有望得到改善。

    搭建新能源汽车全产业链生态圈。公司先后参股了中新汽、泰坦能源,并于2016年初设立新能源汽车产业基金参股小猪巴适,采取创新商业运作模式推进新能源车辆运营平台业务。布局驱动系统、充电设施、运营服务、融资租赁等领域,逐步搭建新能源汽车全产业链生态圈,打造新能源车辆服务新理念。

    战略目标激发公司高成长动力。公司规划2024年实现营业收入360亿元,其中家电及家居电器电机与车辆旋转电器的销售收入各60亿元,新能源车辆动力总成系统与新能源车辆运营平台实现营业收入各120亿元。

    盈利预测及评级:2015年公司传统家电业务及旋转电器整体板块业绩略低于我们此前预期,我们下调盈利预测。预计公司2016-2018年EPS分别为0.23元、0.33元和0.43元,以3月18日收盘价9.78元为基准,对应动态市盈率分别为42倍、30倍和23倍,维持“买入”评级。

    风险提示:上海电驱动整合进度或不及预期;新能源汽车发展增速或不及预期的风险。（西南证券）