民和股份：未来销售规模有望持续增长 买入

    事件描述

    民和股份公布业绩修正公告。

    事件评论

    公司15年预计归属净利润亏损3亿-3.3亿元,同比盈转亏(去年同期盈利6269万元),EPS-1.09~-0.99元。其中单四季度预计归属净利润亏损8352万元-11400万元,同比盈转亏(去年同期盈利766万元),EPS-0.38~-0.28元。公司业绩修正的主要原因在于主营产品商品代鸡苗销售价格大幅下挫,造成较大亏损;同时因产品价格下降幅度较大,公司或将对相关存货计提资产减值。

    鸡价低迷是公司全年及单四季度业绩下滑的主要原因。鸡价的持续低迷使得公司亏损严重。15年全年白羽肉鸡均价7.29元/公斤,同比下降17%(低于盈亏平衡线8元/公斤),商品代鸡苗价格1.39元/羽,同比下降28%(低于盈亏平衡线2.5元/羽)。且四季度鸡价进一步下滑,白羽肉鸡均价仅为6.40元/公斤,同比下降22.1%,环比下降15.6%。鸡苗价格1.12元/羽,同比下降41%,环比下降33%。

    近期鸡价逐步回暖,白羽鸡产业2016年将呈现确定性景气向上。近期鸡价已开始逐步回暖,白羽肉鸡价格连续6周上涨,目前价格已达7.19元/公斤,涨幅达7%,鸡苗价格已超过3元/羽,近一月涨幅达200%。整体上来看,随着源头祖代鸡引种量连续两年的大幅下行(15年引种仅为70万套,相比13年下降55%),在产祖代鸡及父母代鸡存栏持续收缩,预计产能的去化将于16年二季度传导到商品代鸡,行业供需或将出现紧缺,产业将迎来长期景气行情,景气高点有望超过11年。

    看好公司未来发展,主要基于:1、公司主营为商品代鸡苗销售,在行情景气时期业绩弹性较大,将充分受益于行业反转。我们预计公司16、17年鸡苗出栏量分别为2.3和2.5亿羽,屠宰规模分为2500万和3000万羽。2、未来生物有机肥业务将成为公司新的利润增长点。公司新产品新壮态植物生长促进液在市场上具备较大竞争优势,且毛利率高达60%。在公司加大推广投入的背景下,未来销售规模有望持续增长,成为公司新的利润增长点。

    给予“买入”评级。看好公司在禽养殖景气时期盈利能力,整体上预计公司15-17年EPS分别为-0.99、1.01和1.16元,给予“买入”评级。

    风险提示:(1)鸡价上涨不达预期;(2)疫情风险。（长江证券）