湘潭电化：新能源、环保双轮驱动 增持

    非公开发行股票完成。根据湘潭电化非公开发行股票预案,公司拟发行5415.60万股,非公开发行股票的价格为11.51元/股,募集资金总额62333.56万元,扣除发行费用后将全部用于偿还借款和补充流动资金。目前新增的股份已办完登记托管手续,并将于1月20日上市流通,锁定期为36个月。

    通过增发改善公司财务状况。2014年底,公司资产负债率高达79.68%,债务压力大影响了公司未来发展。另外高负债使得公司财务费用高,对公司利润也造成了较大影响。2014年,公司财务费用达到4427.42万元,财务费用率高达7.4%。本次增发完成将改善公司财务状况、提升公司资本实力,为公司未来的产业整合提供有效保障。

    新能源、环保双轮驱动。作为湘潭市国资下属企业,在国有企业改革大背景下,公司目前正在实施以锰系等新能源电池材料产业和污水处理等环保类产业为核心的双主业发展战略规划。双主业的发展战略,将帮助公司摆脱困境,增强企业竞争力。

    新能源业务。在现有产品中,公司已开发出锰酸锂专用二氧化锰等与新能源配套的电池材料,同时公司也将利用区位、资源优势,继续做大做强锰系产业,巩固并扩大市场份额,通过资产重组、自我培育等方式拓展新能源电池材料业务。

    环保业务。2015年1月,公司通过向振湘国投定增形式获得振湘国投旗下污水处理公司100%股权,从而进入城市污水处理领域。截止2014年,污水处理公司净资产为16042万元,2014年前三季度实现净利润4478万元。标的资产评估值为18170.79万元,评估增值约13%。另外,公司也将在条件成熟时收购整合污水处理资产,逐步提高环保类业务在公司主营中的占比。

    盈利预测与投资评级。城市污水处理资产的注入将帮助公司扭亏、未来行业整合预期,将有助于公司现有主业盈利改善。我们预计公司2015~2017年EPS分别为0.07、0.17、0.25元(按照本次增发完成后2.16亿股计算)。本次增发完成后公司BPS达到4.8元,按照该BPS以及4倍PB,给以公司19.20元的目标价,维持“增持”投资评级。

    风险提示:产品价格继续低迷、新能源与环保业务拓展缓慢等。（海通证券）