大禹节水：积极拓展下游盈利空间 推荐

    投资要点:

    节水行业龙头,主营发展迅猛,成本费用控制严格,业绩超预期

    作为农田节水行业的龙头企业,公司主营业务发展迅猛,2015年新签订单量达到14.17亿元,同比增长18.88%,同时公司严格控制成本支出,毛利率有所提升,从而实现利润的快速增长。

    四大因素催化农田节水行业快速发展

    一是我国农田水利设施落后,国家不断加大农田水利设施投资;二是农业水价改革有望为节水农业带来更多的经济效益,从而刺激行业发展;三是土地流转改革加速推动规模化经营,将有力的推动节水农业的发展;四是厄尔尼诺事件大概率导致明年春夏期间干旱,利好行业发展。

    我国农田节水行业发展滞后,市场空间广阔

    2014年,我国灌溉面积达到9.68亿亩,其中喷灌和微灌面积仅1.18亿亩,占比仅12.19%,而美国这一比例为71.7%、西班牙为67%,以色列和日本则高达90%以上。我国节水农业发展滞后,未来发展空间极其广阔。我们测算,未来五年,我国农田节水行业的市场空间将保持在400亿元以上。

    积极拓展下游甘蔗、黑枸杞品牌种植,拓展盈利空间

    公司依托自身节水技术,于2013年在广西开始涉足甘蔗的品牌种植,预期五年流转土地20万亩,2015年开始在甘肃涉足黑枸杞种植,预期6年流转50万亩,第一期流转10万亩。公司通过节水技术进行农业生产能够大大提升经济效益,并加大公司在农业产业链的布局,增加盈利空间。

    给予推荐评级

    不考虑定增摊薄,公司2015-2017年EPS分别达到0.18、0.33和0.5元,给予“推荐”评级。

    风险提示

    1、国家政策发生变更;2、市场竞争更加激烈;3、土地流转不及预期。（国联证券）