益生股份：未来外延式并购或将加速 买入

    产能去化彻底,行业迎来长期景气。源头上,中国祖代鸡引种量已连续两年大幅下行,15年引种量仅70万套,相比13年大幅下降55%,且近期法国禽流感事件或将导致16年国内祖代鸡引种继续大幅下滑;在产方面,目前在产祖代鸡已跌至78万套,接近09年历史低点,且父母代种鸡存栏近期加速下行;需求层面:相对企稳。根据消费端产业专家的观点:16年白羽鸡消费不会出现下行风险,整体呈现企稳并略有增长的态势。总体上,我们预计白羽肉鸡产能去化将在16年传导到商品代鸡,16年禽养殖行业供需或将出现紧缺,产业将迎来长期景气行情,景气高点有望超过11年。

    祖代鸡引种量的下行并未影响公司产能情况,16年公司产能仍维持增长。公司15年仍保持较高的祖代鸡引种份额,全年引进祖代鸡约25万套,且14年部分引种目前仍保持在产状态,使得近期祖代鸡引种量的下滑对于公司16,17年产能影响幅度较小。同时,公司宝泉岭项目及睢宁项目也已部分建成。随着建设项目的陆续投产,公司未来销售规模有望实现增长。整体上,我们预计公司16年商品代鸡苗出栏约2.6亿羽,父母代鸡苗出栏1200万套。

    定增获批,公司未来外延式并购或将加速。公司目前定增方案已获得证监会核准批复,预计非公开发行事项或将于近期落地。我们认为,定增资金的进入将使得公司拥有足够的实力进行外延式扩张,未来外延式并购或将加速,我们判断公司或将进军医药疫苗等大健康领域。

    董监高增持及员工持股计划购买完成,目前股价安全边际较高。公司1月9号公布高管增持及员工持股计划购买完成公告,均价为31.2和34元/股,截止1月12日公司股价为34.45元;此外,且用股价高点对应季度盈利高点测算,目前益生股价对应估值则为12倍,11年为21倍。

    给予“买入”评级。看好公司在禽产业链链回暖情况下盈利情况,预计公司15~16年EPS分别为-0.88元、1.01元;给予“买入”评级。

    风险提示:(1)鸡价上涨不达预期;(2)疫情风险。（长江证券）