中颖电子：节能类产品驱动业绩增长 买入

    节能类产品驱动公司业绩增长,未来仍是看点。

    公司的节能类产品营收从2010-2014年保持60%的复合增长率。这块业务逐渐成为驱动公司未来业绩大幅增长的主要动力。我们看好公司的锂电池管理芯片业务和AMOLED驱动芯片业务。公司的锂电池管理方案已经进入一线笔电厂家的验证阶段,预计明年会小规模生产,后年会进入大规模生产阶段。我们预计笔记本锂电池芯片业务2年内会给营收带来1个亿的营收贡献。AMOLED驱动芯片方面,公司的第一颗量产芯片去年成功打入和辉光电,下半年公司的第二颗AMOLED芯片也即将量产。据权威市场调研公司IHS表示,AMOLED面板2018年扩大到6亿块的规模.公司作为国内唯一一家有实力做AMOLED驱动芯片的厂家,2015年公司业绩的大幅增长,主要来自于节能类产品的贡献。我们认为:2016年,AMOLED渐露峥嵘,渗透率会快速提升,中颖电子受益于此,还将不断贡献业绩。

    家电类MCU是安全边际,物联网MCU未来增长点。

    公司的MCU芯片主要应用于家电市场,占营收份额为57%。公司拥有国内领先的MCU芯片设计能力,在家电领域已经积累了大量用户(美的,九阳,苏泊尔)。智能家居对MCU产品需求量更大,且和原有的家电重合度很高,公司在这一领域拥有明显的技术,市场和品牌优势,可以无缝切入。同时,针对物联网市场,公司已经有了相应的PLC和无线蓝牙低功耗产品。我们认为,智能家居和物联网将会为公司带来更大的成长空间。

    盈利预测及估值。

    我们认为公司具有典型的小公司大市场的特点。公司在笔记本锂电池电源管理芯片、AMOLED驱动芯片领域已经具备了领先的竞争优势,随着进口替代比例的提升和新兴行业的发展,将会迎来快速增长。我们预测2015-2017年的EPS分别为0.28,0.33,0.48,给予买入评级。

    风险提示。

    笔记本锂电池电源管理芯片业务进展未达预期,AMOLED市场增速放缓。（浙商证券）