结构调整 定向降准为辅改革发力为主

     上周重大财经新闻评述

    【IMF：重申中国2014年GDP增长预期为7.4%，2015年为7.1%】房地产是中国经济近期面临的最大风险；中国当前增长路径不可持续，亟须推进改革；中国将2015年经济增长目标定在6.5%~7%是合适的。

    【银监会：不良贷款扩散蔓延趋势较明显】银监会认为，部分行业尤其是产能过剩行业风险比较突出；除前期风险暴露集中在长三角以外，珠三角、福建、山东、山西、河南等省份不良贷款增长均明显。部分长三角地区的金融机构不良率已回升至2%~3%。

    【7月份百城房价涨幅连续3个月下跌】中国指数研究院数据显示，2014年7月，全国100个城市（新建）住宅平均价格为10835元/平方米，环比上月下跌0.81%，连续第三个月下跌，跌幅扩大0.31个百分点。从涨跌城市个数看，100个城市中76个城市环比下跌，仅24个城市环比上涨。

    【证监会：进一步加快推动长期资金入市】将推动长效资金与资本市场良性互动发展。加快推动养老金、保险资金、住房公积金、QFII、RQFII等各类境内外长期资金入市。

    【央行提出定向降准不宜长期实施】8月1日，央行发布二季度《中国货币政策执行报告》提出，货币政策主要还是总量政策，其结构引导作用是辅助性的。定向降准等结构性措施若长期实施也会存在一些问题，如数据的真实性可能出现问题，市场决定资金流向的作用可能受到削弱，准备金工具的统一性也会受到影响。

    评说：国际货币基金组织（IMF）近日称，中国应将2015年经济增长目标设在6.5%~7%，低于2014年目标，并且避免出台刺激措施，除非GDP增长面临“大幅”低于目标水准的风险。在结束与中国第四条款（Article IV）年度经济磋商后，IMF重申了对中国经济增长率今年将降至7.4%，明年将进一步放缓至7.1%的预估。

    在经历年初的疲弱开局后，政府祭出了一连串“微刺激”措施来拉动经济，抵御出口疲弱和房地产市场降温等不利影响。虽然去年我国的经济增长率为7.7%，高于7.5%的目标水平，但一些分析师认为，2014年我国经济增长目标设定仍过高，难以为中国提供足够空间来推动经济向着低速但高质量的增长转变。

    目前，在我国信贷与投资增长迅速的同时，风险也在不断扩大，近日，作为风险监管者的银监会也提出，部分行业尤其是产能过剩行业信贷风险比较突出。当前我国信贷与投资的飞速发展带来的风险或许已经“上升至很高程度，加以遏制已经成为优先任务。”

    一边是产能过剩行业不良贷款频现，而另一边作为国民经济和社会发展的重要基础的小微企业，“融资难”却成为阻碍其发展道路上最大的绊脚石。

    目前，“三农”和小微企业融资能力偏弱、信用风险偏大，商业银行考虑到风险控制，对这两方面的信贷比较谨慎，如果没有特殊优惠政策而让银行加大对这两方面的信贷投入，有一定难度。今年4月份以来央行实施定向降准，希望通过建立促进信贷结构优化的正向激励来加大对“三农”和小微企业的支持力度。但对商业银行来说，客户结构的合理安排、信贷期限的合理匹配以及资产负债的合理搭配是银行稳健经营的重要方面，若长期错配则可能带来一系列的风险。

    或许也正是因为上述原因，央行在8月1日发布的二季度《中国货币政策执行报告》提出，货币政策主要还是总量政策，其结构引导作用是辅助性的。定向降准等结构性措施若长期实施也会存在一些问题。中长期看，经济内生增长动力的增强、经济结构的调整和转型升级、信贷资源投向的优化，根本上还是要依靠体制机制改革，发挥好市场在资源配置中的决定性作用。

    下半年，为稳定经济增长定向降准“微刺激”或有所调整，但促消费、整顿地方政府财政、改善养老金和医保福利必不可少。