人民币国际化：最后几步更需与改革互动互推(2)

    加入SDR：利中国，也利世界

    中国经济导报记者：《报告》提出，要推动人民币加入国际货币基金组织（IMF）的特别提款权（SDR）货币篮子，与美元、欧元、英镑和日元看齐。请问目前加入还存在哪些障碍？

    张家瑞：一种货币如何成为SDR的篮子货币，IMF是没有任何明文规定的，不过IMF有一定的参考变量。首先，在全球贸易中一个国家的出口总额对外汇储备的占比值。我国出口规模虽大，但是以人民币计价的份额却很少，这导致我国大规模出口的同时换回大量的外汇储备，从而出口总额对外汇储备的比例很低，例如2014年我国的这个比值为0.58。这个比例低，说明人民币在国际贸易中被使用的份额小。相比较而言，美国的这个比值为12.13。此外，IMF的这个指标只考虑出口未考虑进口，即没有考虑美国支付进口可以使用美元，而中国支付进口只能使用外汇储备。

    另外，其他国家储备人民币的数量也是重要参考变量，不过IMF成员国出于隐私，不太愿意公布自己的外汇储备组成。而中国和其他国家间的货币互换，没有计入到货币互换国的外汇储备中，因此尽管人民币的存量已经不小，但是统计口径的技术原因造成数值不大，这需要央行和IMF进一步探讨。

    最后，IMF还关心货币是否能够自由兑换，这对于中国而言只是时间问题。因此，IMF成员国是否相信人民币一定可以实现可自由兑换，在投票表决时很重要，至于时间问题则没有本质影响。

    中国经济导报记者：新货币加入SDR，之前没有先例，请问这其中存在哪些博弈？

    张超：SDR篮子货币出现在上世纪80年代，当时设定的是美元、英镑、德国马克、法国法郎和日元。IMF规定每5年修订一次，不过修订仅涉及篮子里已有的货币的份额，除了欧元成立之后取代德国马克和法国法郎之外，没有出现新加入货币的情况。

    SDR经历了很复杂的演变，是多方博弈的结果。其出现的初衷是为了解决美元作为全球储备资产的特里芬难题。IMF建立一种新的单一货币SDR，希望取代美元成为全球主要储备货币。SDR的币值最开始和黄金挂钩，后来改为和一篮子货币挂钩。SDR在创造、分配、作为美元的替代账户等各个环节都体现了IMF成员国之间的博弈。例如IMF为了推广SDR，多次提出建立美元的SDR替代账户，成员国可以拿美元直接兑换SDR。然而，由于SDR的利率很低，且非市场化决定，同时SDR存在汇率风险，流动性也较低，成员国对拿美元换SDR的积极性不高。最后IMF建议可以使用SDR购买美国长期国债，享受额外的投资收益以弥补持有SDR的不足。这些推广SDR的努力眼看就要成功了，但是都被美国拒绝了，因为美国不愿意将自己对其他国家的短期负债（美元）换成长期负债（美国国债）。结果，SDR自出现以来并未得到大发展，在全球贸易中的使用量还不足0.4%。美国显然不希望其他货币取代自己作为储备货币的地位。

    不过，美国的态度只是一方面，美元能否阻碍人民币进入SDR还存疑问，因为投票并非按IMF绝对份额来决定，美国对此没有一票否决权。

    中国经济导报记者：加入SDR对于中国和世界而言，有何重要意义？

    张超：人民币加入SDR的经济利益比较有限，因为首先我国在国际资本市场获取融资很容易，不需要SDR提供的那点额外的融资；其次以我国目前的经济实力，无需SDR也能完成很多国际交易。加入SDR是对于人民币在国际地位的认可，其政治意义远大于经济意义。

    加入SDR也在客观上加快推动了一系列的改革。首先，从国内来看，加快了改革步伐，利于经济发展，释放经济活力；其次，从国际来看，国际社会对人民币国际地位的认可，也是对中国经济的认可；最后，加入SDR是对IMF和国际组织改革的推动，从长期看，这是中国对建立国际经济新秩序所做出的应有贡献。