央行正式推出大额存单 利率市场化有哪些影响？(2)

　　大额存单可做到“一石三鸟” 利率市场化改革进入收官阶段

　　随着央行正式公布并实施《大额存单管理暂行办法》，宣告利率市场化改革又向前迈了一大步。大额存单同时向个人和机构开放，意味着利率市场化的影响逐渐深入到经济金融的各个层面。

　　业界普遍认为，在“大额存单扩展至企业及个人投资者”时，其对利率市场化的作用才会得以凸显。

　　概括来说，大额存单可做到“一石三鸟”：一是有利于有序扩大负债产品市场化定价范围，健全市场化利率形成机制；二是有利于进一步锻炼金融机构的自主定价能力，培育企业、个人等零售市场参与者的市场化定价理念，为继续推进存款利率市场化进行有益探索并积累宝贵经验；三是通过规范化、市场化的大额存单逐步替代理财等高利率负债产品，对于促进降低社会融资成本也具有积极意义。

　　此外，大额存单利率实现市场化方式确定，是我国存款利率市场化改革的重要举措，将为全面放开存款利率上限奠定更为坚实的基础。

　　分析人士认为，大额存单作为银行主动负债管理工具，其推出意味着银行负债端自主定价能力增强，下一步将放开存款利率浮动上限，先大额后小额，先长期后短期，最终实现利率市场化。(证券日报 阎岳)

　　央行首亮PSL操作细节：5月MLF期末余额10545亿元 未开展SLF操作

　　去年4月创设PSL工具，2014年共提供了PSL资金3831亿元，今年前5个月提供PSL资金2628亿元。截至5月底，PSL余额为6459亿元

　　PSL利率经过四次调整，从最初的4.5%下调至目前的3.1%，这一利率显著低于市场利率，也低于MLF3.5%的利率水平，显示了央行压低长端利率的决心

　　央行承诺将按月公布上月PSL的操作情况，并强调，截至目前未对除国开行以外其他金融机构开展PSL操作

　　就在市场仍热议“央行开展新一轮1.5万亿PSL(抵押补充贷款)，操作对象不仅限于国开行”传闻之际，央行昨日晚间首次披露了去年4月创设至今PSL的操作情况，并承诺自本月起，将按月公布上月PSL的操作情况。

　　综合央行公告和中国政府网的信息，去年4月，央行通过PSL工具为国家开发银行支持棚户区改造提供了1万亿元的资金额度，资金利率为4.5%，利率较当时市场利率低约1个百分点。2014年，共提供了PSL资金3831亿元，今年前5个月提供PSL资金2628亿元。截至5月底，PSL余额为6459亿元。

　　去年11月，央行开展非对称降息，此后又两次调整存贷款基准利率。相应地，央行于去年9月、11月、今年3月和5月四次调整PSL利率，从最初的4.5%下调至目前的3.1%。

　　创设PSL、MLF(中期借贷便利)、SLF(常备借贷便利)等货币政策工具，缘于外汇占款下降后，基础货币有长期流动性缺口。央行调查统计司司长盛松成在5月底的一次演讲中表示，央行创设这些工具实际上也是一种再贷款、再贴现的方法，以此来供应基础货币。

　　央行还特别强调，截至目前未对其他金融机构开展PSL操作，这就直接否认了“此次PSL操作不仅针对国开行，此前提出申请的政策性银行及大行也包括在内”的传言。

　　目前并不清楚PSL的期限，但3.1%的成本还是显著低于市场利率。国开行于5月26日发行招标五期固息金融债，其中3年期和5年期国开债的中标收益率分别为3.4493%和3.7625%。

　　国泰君安首席宏观分析师任泽平认为，央行将PSL利率压至3.1%，低于目前MLF操作的3.5%，显示了压低长端利率、以降低实体经济融资成本的决心。同时，这也有利于提高特定银行购买万亿地方债置换的意愿。目前定向发行的地方债3、5年期利率为3.32%和3.71%，高于PSL的3.1%，且地方债已纳入PSL抵押品范畴。

　　在进一步压低长端利率的同时，央行也在收回成本相对较高的中期基础货币。同样在昨日晚间，央行公布了5月份MLF的操作情况。5月份央行MLF操作净回收中期基础货币250亿元，截至5月底MLF余额为10545亿元，期限均为3个月，利率均为3.5%。

　　方正证券分析师郑小霞认为，PSL可以跳过流动性陷阱支持实体经济。由于基建投资的资产回报率处于全社会资产回报率的下沿，实际上已经丧失了市场化融资的能力。PSL的资金成本持续低于市场利率，甚至低于国家信用资金成本，意图即在于在控制风险的情况下对基建投资形成政策性支撑。

　　民生证券固定收益分析师李奇霖表示，PSL的利率下行至3.1%，一方面是由于央行要考虑银行在市场融入资金的成本，资金价格定得太高银行不会接受；另一方面要考虑经济状况，当前实体资本回报率不高，PSL要发挥稳增长作用，资金利率必须降下来。

　　郑小霞表示，PSL不止是一种数量工具，它是未来央行引导中期利率的一种重要价格工具，PSL的利率即是未来中长期的基准利率。

　　所谓PSL，是指央行以抵押方式向商业银行发放贷款，合格抵押品可能包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等，也是一种基础货币投放工具。(上海证券报)