美联储失“耐心”中国可以淡定

    3月18日，美联储议息会议召开，政策声明删除了前瞻指引中的“保持耐心”，使未来每次议息会议均可能成为加息时点，但美联储下调了经济、通胀和失业率的预测值，预期的加息幅度也有所下降，2015年末目标利率中值由1.125%降至0.625%。

    3月17日，美国商务部公布数据，2月新屋开工环比下降0.2%，而3月15日美联储公布的工业数据，2月工业产值环比微升0.1%，低于预期值0.2%，其中制造业产值下跌0.2%。

    点评：2月美国经济数据不佳，无论是房地产数据还是工业数据，都显露出一定的增长疲态。在这种背景下，联储会议尽管去除了“保持耐心”的措辞，但大幅调降经济增长及至年底的利率预期，也反映了其对经济增长的某种担忧。

    不过，美国的经济结构决定了强势美元对美国经济影响有限。与出口导向型经济不同，美国经济历来以内需为主，强势美元压低消费品价格，刺激消费，并吸引资金回流美国，推高资产价格。这会进一步改善美国居民的资产负债水平，提高消费潜力。从这个角度看，美联储并不担心强势美元对本国经济有太大影响。

    对于美联储的加息预期，欧央行、英国央行以及日本央行均释放出偏宽松的信号。欧央行推出第三轮TLTRO（定向长期再融资操作），英国央行则强调其对外汇贬值的偏好，日本央行则再次强调通胀目标，将继续宽松。世界范围内流动性或将迎来一轮新高潮。

    对于中国而言，由于美联储加息预期明确，使得美元汇率单边升值趋缓，人民币汇率阶段性贬值压力缓和。而中国积极倡议成立的亚洲基础设施投资银行（AIIB），以及“一带一路”的走出去战略，本身就需要人民币保持适度强势的汇率。如此看来，明确美联储加息预期对于中国也有一定的益处，中国可以淡定。财政支出加速或将发力

    3月16日，财政部公布了1~2月份全国和地方财政数据。1~2月全国财政收入25717亿元，同比增长3.2%，考虑部分政府性基金转列一般公共预算影响，同口径增长1.7%。其中，中央财政收入11575亿元，同比下降1.7%，同口径下降1.8%；地方财政收入（本级）14142亿元，同比增长7.5%，同口径增长4.7%。

    1~2月，全国财政支出18865亿元，同比增长10.5%，同口径增长9.5%。其中，中央财政本级支出3215亿元，同比增长21.4%，同口径增长21%；地方财政支出15650亿元，同比增长8.5%，同口径增长7.3%。

    点评：1~2月，全国财政收入增长延续去年的低迷，其中，中央财政收入下滑，主要是以增值税为代表的中央主体税收增长出现大幅回落所致，有减税政策的原因，也反映出整体经济活动依旧低迷；地方财政收入增速下滑，则继续受房地产相关税收增幅回落等因素影响。

    不过，在财政收入增速出现大幅回落的背景下，财政支出仍然保持强有力的增长，表明财政政策正在逐步由中性转向积极。其中，中央财政本级支出同比增长较快，显示出2014年四季度，国家发展改革委集中批复的基建项目步入建设期的实际效果。

    相比之下，地方财政支出力度不足，受国务院43号文影响，地方防范债务风险成为首要考虑，大多数地方政府压缩财政支出以应对地方债偿付高峰。不过，随着财政部1万亿元地方存量债务置换的实施，短期内减少了地方政府对债务风险的后顾之忧，后期地方财政支出有望发力。

    李克强总理在两会答记者问时表示，目前政策的回旋余地比较大，“工具箱”里的工具还比较多。其中，财政政策的作用是毋庸置疑的。未来，由于CPI涨幅回落和PPI通缩压力的影响，财政收入增速下滑是大概率事件，而财政支出或将加速，用以稳定经济增长。