未来货币政策将在微紧与微松间交替(2)

   我国会不会出现“明斯基时刻”

    2013年以来，实施“4万亿”刺激计划时发生的债务步入还款高峰期，债务问题在全国呈蔓延之势，钢贸业信贷危机、中小房地产债务违约等现象迅速增多。进入2014年，中诚信托、吉林信托等矿产资源类信托出现兑付危机。2014年3月7日“超日债”正式宣告违约，成为中国第一例违约债券。面对愈演愈烈的债务违约现象，媒体不时惊呼中国的“雷曼时刻”即将到来。辛超认为，尽管中国金融风险呈暴露趋势，但中国并不具备与美国类似的金融脆弱性，因为中国的信贷资产证券化仍处于试点状态，中国的债务问题不可能具有像美国次贷危机那样的“连锁-放大”效应。因此，一看到债务违约就想到美国次贷危机是缺乏依据的。

    辛超讲，2014年，对于中国经济来说仍将是比较艰难的一年，在不甚景气的大环境下，债务违约现象还将不断暴露出来，但是，类似的债务违约并不是金融不稳定性的积累，而是消解和释放，换句话说，不断出现债务违约现象说明中国经济正在远离“明斯基时刻”（所谓“明斯基时刻”是指美国经济学家海曼·明斯基所描述的时刻，即资产价值崩溃时刻）。因为我们的这种债务违约基本是散发性、局部性的，既不存在放大机制，也不可能拖垮某一个大型金融机构。20世纪90年代中国的银行业都没有失控，现在作为“最赚钱行业”的中国银行业，会比上世纪90年代还糟糕吗？况且我们还有一个握有近4万亿元外汇储备的央行。

    虽然中国目前发生系统性金融危机的可能性较低，辛超建议，我们仍需要未雨绸缪，提早完善金融危机应对体系。更为重要的是，我们缺乏危机意识，在应对金融危机的制度建设方面进展缓慢，而且仍习惯于政府出面直接兜底的模式。在金融问题不断暴露的情况下，不能简单依靠政府来做“救火队长”，应该事先建立金融业危机应对体系，成立相应的机构，制定能够市场化运作的应对预案。应该加速发展和完善从全国到地方的资产管理公司（AMC）体系，引入市场竞争机制，去政府化、去行政化，对于非系统性事件，由AMC按市场化方式解决，把一般性问题交给市场，极个别的系统性危机由政府进行系统性处理。