宏观经济止跌企稳 城投债仍被市场看好

    西南证券日前发布的《债券市场8月策略报告》指出，债券市场在经受住了今年6月底半年资金紧张的考验后，7月并没能延续上半年的强势，指数出现全面快速下行。令人欣慰的是，指数在7月下旬探至低点后走出了小幅反弹的行情，但总体来看，仍较6月末的水平出现了不小幅度的下跌。

    “随着宏观经济止跌企稳，债市格局悄然发生改变。8月乃至三季度利率债机会有限，但与利率债和产业债不同，城投债在进入7月后仍然走出了较好的行情。我们认为目前市场对城投债兑付仍然保持着乐观的态度。”西南证券研究发展中心分析师匡荣彪说。

    在政府稳增长组合拳频繁出击的影响下，今年二季度宏观经济止住了下滑势头，持续发酵的政策效应将二季度GDP稳在了7.5%，这个数据基本符合此前市场的预期。

    “近期新出炉的PMI数据显示，经济在底部回暖迹象较为明显，但我们依然对后续经济能否进一步回暖保持中性态度。”匡荣彪指出，目前工业增速虽有回升，但基石仍不牢固；依靠基建拉动的固定资产投资短期内难以继续回升；消费增速仍然难见起色；外围环境向好将拉动出口小幅回暖。“整体来看，宏观经济已然触底，但目前言及反弹仍然尚早。”他说。

    报告指出，7月CPI较6月小幅回落，蔬菜价格季节性变化是主因。下半年食品类价格受猪肉价格上涨影响将压力较大，或带动CPI上行；而非食品类价格上涨压力不大。“我们认为CPI在今年四季度将达到年内高点，或逼近3%。”匡荣彪说。

    报告指出，央行放宽货币政策，6月M2增速达到年内最高，信贷活动再度活跃，但值得注意的是新增中长期贷款依然较少。另一方面，外汇占款持续流入已随着人民币单向升值的结束告一段落，依靠大量外汇占款补充流动性资金的市场环境正在悄然发生改变。从二季度央行货币政策执行报告解读中，未来全面降准降息可能性并不大，央行或将继续定向发力。

    报告最后认为，8月乃至三季度利率债机会有限，从比价优势来看，目前政策性金融债仍然具有相对优势。考虑到资金面以及基本面影响，利率品种中3、5年期政策性金融债仍然有一定机会。信用债方面，产业债兑付风险仍未完全消除，信用风险依然将会成为接下来一段时间市场关注的重点，高风险品种仍将为市场所抛弃。而城投债方面，与利率债和产业债不同，城投债在进入7月后仍然走出了较好的行情，目前市场对城投债兑付仍然保持着乐观的态度。