年度存货周转率增长超三次 两行业凸显防御性

　　存货周转率是企业一定时期主营业务成本与平均存货余额的比率。用于反映存货的周转速度，是企业营运能力分析的重要指标之一，不仅可以用来衡量企业生产经营各环节中存货运营效率，而且还反映企业的绩效。

　　截至3月16日，据目前已经公布的534家公司的年报数据，食品饮料业存货周转率较2010年增加4.78次，商业贸易业存货周转率较2010年增加3.29次。

　　分析人士指出，受欧债危机和国内宏观调控的影响，2011年我国GDP增速回落至9.2%，而食品饮料业和商业贸易业等行业凸显防御性特征，存货周转率较2010年增长超3次。

　　食品饮料 防御性凸显

　　统计显示，截至3月16日，已公布的年报数据，食品饮料业2011年年报存货周转率为8.07次(整体法)，相比2010年度存货周转率的3.29次(整体法)，增加4.78次，食品饮料因为其防御性，成为2011年资本市场舞台上的主角之一。在已经公布年报的食品饮料业公司中，上海梅林2011年年度存货周转率9.9112次，相比2010年度存货周转率6.3782次，增加3.533次，暂是年度存货周转率增加最多食品饮料类公司，去年净利润为14978.15万元，净利润增长率为84.87%。据悉，2011年12月，公司完成了非公开发行股票，通过发行股票购买资产，公司已从肉和肉类罐头生产制造企业转型成为以肉和肉制品生产加工为主的综合食品生产制造企业，并一跃成为光明食品集团旗下“六加一”核心主业之一。公司依托光明食品集团强大的综合食品竞争优势，通过内外资源的优化配置，构建从资源控制、食品加工和通路建设全产业链公司组织架构，实现向食品制造与食品分销为双主业的二次转型，新梅林将被打造成为国内一流、国际上有影响力的综合食品制造和服务的提供商。

　　对此，有分析人士指出，以史为鉴，美国1990年和2000年时期GDP下行的过程，美国食品饮料公司防御能力突出，其中，烈酒企业收入波动较大，利润相比增速较稳，而快消品啤酒、肉制品后期的恢复能力很快，从它们的历史股价看，啤酒、肉制品的防御能力突出。而日本在上世纪末和本世纪初同样经历下行阶段，啤酒和火腿股的表现亦有亮点，这是由于啤酒和火腿企业的后期业绩的恢复能力较好，股价表现超越指数。

　　华泰证券认为，短期看淡白酒，主要是即将披露的年报、一季报中，主流白酒公司较难有超预期的情况出现，同时近期催化剂较少。倾向于从大众食品类中选取公司，推荐业绩增速快的伊利股份、春节后生猪价格有所下跌的双汇发展、糖蜜成本下降超预期的安琪酵母。

　　商业贸易 通胀带来盛宴

　　2011年CPI指数上涨5.4%，在去年通胀数据攀升的过程中，GDP增速的下滑对商业贸易业的影响较小，该行业的“刚性需求”支撑着业绩。

　　统计显示，截至3月16日，已公布的年报数据，商业贸易业2011年年报存货周转率为9.9429次(整体法)，相比2010年度存货周转率的6.6551次(整体法)，增加3.29次。具体个股上看，例如，兰生股份2011年年报存货周转率为35.6968次(整体法)，相比2010年度存货周转率的34.6465次(整体法)，增加1.0503次。兰生股份是全国外经贸系统第一家上市公司，同时也是上海最大的文教体育用品进出口专业公司，目前已与全世界一百三十多个国家和地区建立了贸易联系，年出口额达四亿美元，在上海出口企业中名列前茅。2011年，公司下属四家外贸子公司鞋业、文体、泓乐、体育进口同比分别增长143%、45%、29%、44%，其中体育公司代理从意大利进口机电产品676万美元，同比增长46%；泓乐公司代理从美国进口橡胶制品134万美元，同比增长95%。

　　宏源证券认为，商业贸易的操作策略上应该防御中寻找成长性。首先，可关注增长稳健、受益中西部居民可支配收入提高的行业龙头股：王府井(积极调整门店，具有全国性布局优势，中西部扩张迅速)、永辉超市(超市龙头)。其次，可关注改善性商贸零售公司：欧亚集团(增长稳定，异地扩张稳健)、大商集团(扩张迅速，改善潜力巨大)。