电子元器件：iPad只是开始 机会你懂的

　　行业近况

　　苹果于8日凌晨发布新一代iPad 产品。硬件升级幅度较大，新一代iPad 配置：Retina 显示屏，分辨率为2048×1536；A5X 四核芯片；前310 万、后500 万像素摄像头，支持1080P 视频；支持高速4G LTE 网络；9.4 毫米厚，重635克，超过2 代的601 克；电池续航10 个小时，4G 下9 小时，新一代iPad 加入了苹果iPhone 4S 引入的Siri 语音助理功能。Wifi 版499 美元起售。3 月16 日上市。

　　评论

　　iPad 进展符合我们之前判断。参见在去年11 月“智能手机产业链调研报告”中，预测苹果新一代将于一季度前后发布。我们认为虽然iPad 赢家进行较大幅度升级，但iPad 只是苹果今年产品周期的开始，仍是苹果未来三大产品中创新力度最小的，iPhone 和iTV 是未来重头戏。

　　iPad 产品战略异于iPhone，从iPad 定位、苹果市场竞争战略和苹果收入结构三个角度看，我们认为苹果在iPad上的产品战略异于iPhone，从而导致其硬件创新力度低于iPhone 等其他产品。从苹果市场竞争战略看，iPad 采用的是价格+规模效应战略，而不是产品创新战略。

　　尽管创新力度低于预期、但苹果仍将维持平板市场的份额。苹果在iPad 的战略是，在保证产品体验和适度创新的情况下，缩小与跟随者的价格差，即更高的性价比，这一竞争战略在平板取得成功。我们预期苹果将在今年发布mini 版的iPad 巩固70%以上的市场份额。在平板的竞争中，亚马逊凭借内容、三星凭借OLED 技术将成为另外两个赢家，但很难超过苹果。

　　iPad 只是掀开新一轮产品创新的大幕、更多期待在后，以iPhone5 为代表的智能手机、以Ultrabook 为代表的PC 和以iTV 为代表的智能电视将在下半年开始先后推出，iPad 的发布只是今年产品创新周期的序曲，后面的才是关键的。

　　根据产业链上下游研究反馈，预计iPad 一季度开始销量将持续环比增长，但值得注意的是iPhone 由于三季度发布新产品，二季度销量将出现环比下降，类似于去年三季度受10 月份iPhone4s 发布的影响。iPad 相关供应商，A 股中歌尔声学是最相关标的，而且未来也是继续受益，相关度和弹性最大的。

　　估值与建议

　　重申行业观点：周期电子股第一波结束、“双城记”继续上演。对于周期电子股而言，由于跟Ultrabook 和智能电视关系很小，而估值偏高，因此即使下半年的消费电子旺季周期电子股都难有明显机会，对于伪成长股而言，尚需观察。成长性电子股的典型代表是精密制造和安防行业，歌尔声学、长盈精密、海康威视、大华股份公司在去年保持快速成长后一季度仍将保持50%左右甚至更高的成长。我们在前期股价底部提示客户配置有较好收益，反弹幅度在25-40%，目前股价仍具备安全边际，若随周期股下跌仍可继续配置。