银行业：借力政策 估值修复

    投资建议

    我们构建了一个新的框架来解释银行板块的估值,该指标是——经风险调整以后的实际经济增长率,该指标对08年以来银行板块的PE和PB都有接近80%的解释力度。该指标2012年上半年提高,下半年维持不变。该指标上行的主要原因是:上半年,通胀率回落幅度大于实际经济增长率回落程度,从而该指标提高。由于通胀率除了受到经济增长率的左右以外,同时受到其他因素的拉动,从而在上半年经济增长中枢下移的过程中,通胀率回落幅度将高于实际经济增长率回落幅度。由于该指标提升,从而银行板块的估值在上半年提高。该指标显示:上半年银行板块估值修复空间接近20%,从年初到目前,银行板块已经上涨7%左右,从而上半年还有接近10%以上上涨空间。

    我们从年初以来持续推荐:估值修复需求的交行和民生,受益拨贷比监管范松的兴业和中信,这些银行都有近10%以上的上涨,而且涨幅位列银行板块前列。

    我们认为银行板块主要的投资亮点包括:政策放松预期(货币政策和行业监管政策放松两个层面),年报业绩超预期,以及较高的安全边界。目前我们继续看好这些亮点,维持行业“增持”评级。短期品种是:交行、民生、中信和兴业,长期品种是:招商、华夏、民生和建行。