食品饮料：纠结中稳步上行 Hold住！

　　市场表现回顾与估值跟踪:

　　(1)上周食品饮料行业跑赢申万A 指2.1个百分点,其中白酒跑赢2个百分点。年初至食品饮料行业超额收益-3.5%,位居23个一级行业的第19位。上周超额收益前十位公司分别为:青青稞酒19.3%、沱牌舍得11.7%、酒鬼酒8.3%、贝因美7.2%、金枫酒业6.6%、金种子酒6.6%、泸州老窖6.3%、安琪酵母6.1%、燕京啤酒5.3%、水井坊5.0%;超额收益后五位的公司为:三全食品-4.9%、双塔食品-3.2%、承德露露-2.3%、加加食品-2.1%、黑牛食品-1.6%。

　　(2)白酒板块目前相对市场整体(剔除金融服务)的估值倍数为1.27,较一周前略有回升,但仍低于历史均值1.57。

　　行业相关信息跟踪:

　　(1)1-2月份,社会消费品零售总额同比名义增长14.7%(扣除价格因素实际增长10.8%),比12月回落8.1%。

　　(2)终端消费普遍平淡,从超高端白酒一批价来看,茅台目前一批价1600-1650元,相比去年12月份1970元的高点回落了约16%,五粮液一批价850元左右,相比高点回落了10%左右。国窖1573目前一批价800元左右(计划内出厂价619元,计划外出厂价889元)。洋河股份由于团购价、商超供货价、酒店供货价都是酒厂统一规定的,因而不存在一批价频繁波动的现象。

　　(3)与终端需求平淡形成明显反差的是一半酒厂企业层面1-2月的销售数据并不差,其原因有几点:

　　①茅台、五粮液较高的渠道利润相当于一个缓冲垫,茅台经销商不会因为一批价跌到1600元而放弃执行每月的计划;②终端需求传导到企业层面需要一个过程;③不少名酒企业1、2月提价,期间经销商愿意按老价格多备些货。

　　预计3、4月份终端销售可能依然平淡。

　　(4)除伊利、洽洽之外的其他大众消费品1-2月销售似乎总体一般。

　　重点公司跟踪:茅台今年一批价下滑幅度偏大主要有几方面原因:

　　(1)茅台按计划给经销商供货的,去年四季度计划量太少,而1月的计划量预计占全年计划的25%左右,碰巧去年春节特早(1/23),1月计划集中在1月中旬到货;

　　(2)至今尚未提价;

　　(3)经济增速放缓和三公舆论压力加大的背景下终端需求受影响。

　　我们的观点:1、由于市场的持续活跃以及食品饮料行业相对更为确定的一季报盈利增长,食品饮料板块行情有望提前启动,白酒行业预计沿着“三线——次高端——超高端”的顺序先后启动。两会期间若茅台等白酒公司股价有异动则提供中线的配置机会。2、看9个月,大多数食品饮料个股均有投资机会,目前相对优选洋河、古井、茅台、五粮液、老窖、伊利、金种子、汾酒,其次双汇、老白干、张裕、洽洽、酒鬼、沱牌。其中洋河、古井、汾酒的主导产品天之蓝、古井年份原浆、青花瓷汾酒属次高端,茅台、五粮液和国窖1573等零售价在1000元以上的属超高端,三线白酒中金种子的市盈率相对较低。3、看3-5年,白酒行业的竞争将加剧,未来真正的强者将恒强。次高端的全国化和行业整合值得期待。