建材行业：基本面有较大修复空间 具备较好的投资机会

    预计春节后玻璃价格有爬升机会，全年基本面相比当前（2022 年初）要好，看好行业筑底复苏投资机会。回溯地产历史数据可发现地产开工竣工增速有约3 年的时间差，以此为锚，我们预计2022 年地产竣工增速为2.6%。供给侧2021 年底玻璃全行业在产产线窑龄达到4.9 年，相比2020 年底提升了0.4 年，行业产线超龄服役使得整体窑龄呈现加速提升的态势。以此结合玻璃行业其他历史数据我们构建行业供需曲线进行测算。预计2022 年玻璃销量增速4.7%，产能供给基本和2021 年持平，年均价差为56 元/重箱，原片企业单箱净利可达到27 元/重箱，玻璃税前价格范围为126.8-136.1元/重箱，中枢为131.4 元/重箱。我们认为当前浮法玻璃价格接近底部，在位企业盈利空间不高。短期看预计春节后原片价格有望随着开工迎来修复，并伴随着上半年冷修高峰和二三季度需求高峰到来，价格在三季度站上高点。中期看2022 年行业整体基本面相比2021 年小幅回落但将明显好于当前（2022 年初），行业基本面有较大修复空间，具备较好的投资机会。

    本周市场回顾：本周（2022/01/24-2022/01/28）建材板块（中信）指数涨幅-5.1%，相对沪深300 超额收益为-0.6%。年初至今，建材板块收益率为-7.7%，相较沪深300 超额收益率为0.0%。上周优选组合收益率为-2.7%，相较建材指数超额收益率为2.4%，累计收益率/超额收益率-4.7%/-5.6%。

    建材周度数据概述：本周全国浮法玻璃均价106.69 元/重量箱，环比上涨0.60%，同比下降2.6%。库存3510 万重量箱，环比下降1.3%。我们认为2022 年行业冷修规模有望加大，地产竣工仍将维持小幅增长，价格有望回升，整体基本面有修复空间。本周全国主流缠绕直接纱均价6275 元/吨，环比持平；电子纱均价12250 元/吨，环比持平。玻璃纤维仍然保持供需紧平衡的状态，价格高位有望维持。本周全国水泥市场平均成交价为502 元/吨。水泥出货率环比下降22pct 至12%，库容比环比上涨0.9pct 至62.7%。水泥价格已经经过较长时间调整，未来关注春节后沿江熟料价格启动节奏。

    玻璃在产产能继续增加，玻纤在产产能维持高位，玻纤库存小幅增加：玻璃1 月复产/冷修2/3 条，截至1 月底在产，日熔量17.26 万吨，较21 年12 月底增加1350 吨/天。1 月玻纤行业产能无变化，在产产能610.8 万吨（年化），较21 年12 月底持平，1 月底玻纤库存21.6 万吨。

    看好玻璃价格触底回升，对应重点推荐旗滨集团（601636，买入），南玻A（000012，买入）；基建复苏行情下，早周期品推荐 苏博特（603916，买入）、东方雨虹（002271，买入）、中国联塑（02128，买入）。玻纤行情仍继续向好，推荐中国巨石（600176，买入）。

    下周东方建材优选组合：旗滨集团、南玻A、中国巨石、苏博特、东方雨虹、中国联塑风险提示

    基建/地产投资增速不达预期，原材料价格大幅波动。（东方证券）