医药行业：CXO上市公司未来业绩有望高成长

    事件：2022 年2 月8 日，美国商务部工业与安全局发布了更新的“未核实名单（UVL 清单）”，该名单增加了包括药明生物在内的33 家中国单位。结合“UVL 清单”短期和中长期影响，我们认为：本次UVL 清单对药明生物等国内CXO 公司影响有限，CXO 行业景气度持续。

    UVL 对国内CXO 公司影响有限，CXO 行业景气度持续：

    2022 年2 月8 日，美国商务部工业与安全局发布了更新的“未核实名单（UVL 清单）”，药明生物等33 家中国单位被纳入其中。“UVL 清单”

    不同于“实体清单”，其影响主要体现在暂时无法通过许可例外接受美国出口商品等，但经美国商务部核查合格后，实体可从UVL 清单中移除。对药明生物而言，短期来看，涉及管制商品包括生物反应器和部分过滤器等，目前涉及的上海和无锡公司已完成产能建设，短期不需要进口管制商品。从中长期来看，药明生物进口的管制商品用途合规，公司将配合美国商务部核查以便从UVL 清单中移除。此外，生物反应器和部分过滤器等商品在欧洲、国内亦存在可替代供应商。综上所述，我们认为：本次UVL 清单对药明生物等国内CXO 公司影响有限，其全球产业优势突出，研发生产外包订单有望持续往国内转移。

    国内CXO 行业景气度持续，CXO 上市公司估值回归合理区间：

    根据安信医药独家的CXO 多维跟踪体系，当前国内CXO 行业仍保持较高景气度。其中，宏观层面，根据Crunchbase 的数据，2022 年1月全球和国内医药行业VC&PE 投融资金额分别为77.29 亿美元和10.72 亿美元，分别同比增长10.44%和138.28%，创新药投融资持续增长；中观层面，结合已披露CXO 上市公司业绩预告，2021 年业绩延续高增长态势；微观层面，固定资产/在建工程持续投入且员工数量快速增长，预示着CXO 上市公司未来业绩有望高成长；估值层面，截止2022 年2 月7 日，CXO 上市公司2022 年当期PE 为49 倍，低于2019 年PE 均值，估值回归合理区间。

    风险提示：行业景气度不及预期、行业监管政策发生重大变化的风险、来自海外同类企业的竞争日益激烈、人工成本不断提高、汇率风险。（安信证券）