化妆品：男士护理赛道和美容仪市场同样获得资本青睐

　　投资建议

　　21Q4 化妆品及医美终端板块重点公司业绩总体符合预期；预计1）贝泰妮21Q4 营收/净利分别同增57%/51%；2）珀莱雅21 年营收/净利分别同增26%/21%；3）上海家化21Q4 营收/净利分别同降3.3%/同增2.5%。

　　22 年关注新规及渠道变迁（抖音崛起）对行业的影响。1）渠道变迁：抖音崛起、分流淘系、超头垄断或终结，21H2 以来国际头部品牌发力抖音，抖音“去中心化”流量策略支持店播，考验品牌自主投流。2）新规：1 月新品注册备案要求的功效验证再无缓冲期，品牌竞争回归产品力、利好具备强研发实力/产品力的头部品牌商，监管趋严+流量分散化下利好具备多品类/品牌、多渠道/平台运营能力的头部品牌商贝泰妮/珀莱雅/华熙生物，及优选赛道、处上升期的鲁商发展；对高功效性原料需求提升、利好头部原料供应商，如科思股份。

　　行情回顾

　　上周上证综指跌1.65%/深证成指跌3.46%/沪深300 跌2.39%，化妆品板块跌5.40%，跑输沪深300 3.01PCT，处行业中下游。个股方面，嘉亨家化/拉芳家化/宝尊电商涨幅居前，逸仙电商/珀莱雅/贝泰妮跌幅居前。

　　行业动态

　　行业新闻：2022 年首条化妆品行规落地，22.7.1 起施行，内容包含质量安全人的设立、留样抽检制度的完善、可追溯链条管理的细化和完善以及委托、受托双方企业的多放行管理制度的健全；21.12.31 药监局发布《第一类医疗器械产品目录》，在品名举例中删除了“医用冷敷贴”/“冷敷凝胶”等，“第一类医用冷敷贴”正式被封杀，未来国家将加大对“械字号”产品违法违规行为的惩戒力度，医用敷料市场或将迎来大清洗；21 年超130 家美妆企业获融资，总额达150 亿元，功效性护肤和口腔护理为热门赛道，男士护理赛道和美容仪市场同样获得资本青睐；头部主播偷逃税相继被罚为2022 年的税改拉开了序幕，国家财政部、税务总局宣布自22.1.1 起，持有股权/股票/合伙企业财产份额等权益性投资的个人独资企业、合伙企业，一律适用查账征收方式计征个人所得税；21 年国际美妆巨头豪掷319 亿元，收购案13 起，新锐/护肤品牌受青睐。

　　重点公告：朗姿股份控股股东持有公司的577 万股份质押到期；奥园美谷重大资产重组完成后被动形成关联担保并收取融资担保费；华熙生物公司副总经理、首席技术官李慧良辞职；鲁商发展2021 年度对全资公司和控股公司的担保发生额20.31 亿元、担保余额为20.59 亿元；贝泰妮再次通过高新技术企业认定；上海家化累计回购股份数量为96.84 万股，占公司总股本的比例为0.14%，已支付的总金额为4277.13 万元；珀莱雅持股5%以上股东方玉友先生股份解除质押；拉芳家化公司拟回购注销魏攀、王媚等5 人已获授但尚未解除限售的限制性股票共计5.05 万股；翔港科技解除限售的限制性股票5.10 万股。

　　风险提示

　　新品/营销/渠道发展不及预期；生产/代运营商大客户流失。（国金证券）