商业贸易：社零增速逐步放缓 全面进入个位数时代

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    统计局公布 7月社零数据: 2019年 7月社会消费品零售总额33073亿元,同比名义增长 7.6%;1-7月社零总额 228283亿元,同比增长 8.3%。

    简评7月社零同增 7.6%,再次回落低于预期2019年 7月社零同比名义增速 7.6%,扣除价格因素后实际增速 5.7%,社零名义增速同比下降 1.2pct,环比下降 2.2pct,低于市场预期(Wind 一致预期 8.4%) ,系社零单月同比增速时隔两月后再次低于 8%。

    汽车消费扰动拖累社零明显,可选消费较为疲软受 6月“国五”车型促销,大量汽车消费需求提前释放(6月汽车社零同比大增 17.2%),7月汽车消费承压明显拖累社零。

    7月份汽车社零同比下降 2.6%,增速环比-19.8pct,同比-0.6pct,拖累 8月社零约 1.2个百分点。撇除汽车消费影响后,7月社零同比增长 8.8%,仍较为稳健。其他可选消费方面,与地产相关品类增速环比均有所回落,7月家电/家具/建筑材料增速分别为3%/6.3%/0.4%,增速分别环比减少 4.7/2.0/0.7pct;服装及高端消费如化妆品、金银珠宝等亦承压明显,7月服装/化妆品/金银珠宝增速分别为 2.9%/9.4%/-1.6%,增速环比分别减少 2.3/13.1/9.4pct。

    必选消费刚性凸显,增速提升必选消费刚性明显,且在涨价因素驱动(7月 CPI 同比+2.8%,食品类 CPI 同比+9.1%)下增速提升。7月份粮油食品/饮料/烟酒/ 日 用 品 增 速 分 别 为 9.9%/9.7%/10.9%, 增 速 分 别 环 比 提 升0.1/0.6/2.7/0.7pct,分别同比提升 0.4/2.9/4.6/1.7pct。

    线上增速进一步放缓,电商渗透率环比有所下降1-7月线上商品和服务累计增速 16.8%,增速同比下降 12.5

    pct,环比 1-6月减少 1pct;1-7月实物商品网上零售额社零占比 19.4%,同比增长 2.1pct,环比 1-6月减少0.2pct。

    投资建议:去年下半年以来,社零增速逐步放缓,全面进入个位数时代。2019年以来社零增速总体呈现企稳趋势:1-2月的社零增速企稳,3月出现回升且实体零售逐步回暖,4月&5月社零数据受五一假期扰动较大,撇除假期因素后总体保持平稳,6、7月社零受“国五”汽车促销扰动前高后低(撇除汽车消费后,测算 6、7月社零增速约为 8.2%、8.8%,整体仍较为稳健) 。展望未来,在前期低基数效应、猪价上涨带来价格因素催化、金价上涨驱动黄金珠宝消费等因素影响下,社零后续增速维持稳健确定性较高。建议关注:

    (1)必需消费品持续高增长,叠加猪价上涨催化 CPI 上行,超市同店销售情况有望进一步提升。国内超市龙头持续进行供应链与经营效率提升改造,且在新零售赋能与跨区域整合扩张下,商超龙头发展空间巨大,建议关注永辉超市、家家悦等。

    (2)关注可选消费高弹性标的。6月可选消费有所回暖,化妆品增速提升最为明显,且化妆品具有“口红效应”,受经济下行压力小。建议关注化妆品龙头珀莱雅、上海家化,同时建议关注可选消费渠道的百货龙头王府井、天虹股份等,与服装高弹性标的比音勒芬、地素时尚、森马服饰等。

    (3)关注电商新零售与新制造,建议关注南极电商、苏宁易购与开润股份。

    风险因素:消费景气度不及预期;宏观经济下行;行业竞争加剧;贸易战加剧（中信建投）