建筑装饰：房地产投资增速回落 预计下半年将继续回落

    2019年 1—6月份,全国固定资产投资(不含农户) 299100亿元,同比增长 5.8%,增速比 1—5月份提高 0.2个百分点。从环比速度看, 6月份固定资产投资(不含农户)增长 0.44%。其中,民间固定资产投资 180289亿元,同比增长 5.7%,增速比 1—5月份回升 0.4个百分点。

    评论:

    地产、基建投资增速均走低,制造业投资低位回升

    分行业来看,基建、地产、制造业投资增速分别为 4.1%、 10.9%、 3.0%,环比分别回升 0.1、 -0.3和 0.3个百分点, 6月地产回落、 基建投资回升符合预期, 制造业投资低位继续回升。

    基建细分领域中, 铁路投资、生态环保表现较好

    1-6月广义基建(包含电力热力和水) 基建投资增速 2.95%, 环比回升 0.35个百分点; 而新口径基建投资增速 4.1%, 环比回升 0.1个百分点;

    从当月值来看,6月当月广义基建投资增速 3.87%,增速较 5月上升 2.22个百分点,而狭义基建投资增速 4.36%, 较 5月回升 1.41个百分点;

    从分项数据看, 1-6月电力、热力、燃气及水生产和供应业增速为-0.5%, 增速较前5月回落 1.3个百分点;

    交运仓储和邮政业,投资同比增长 5.1%,增速环比回升 0.1个百分点, 其中道路运输业投资增速 8.1%,增速环比回升 1.9个百分点,铁路投资增速 14.1%,增速下降 1.0个百分点;

    水利环境和公共设施业投资同比增长 2.5%,增速环比提升 1.1个百分点, 从分项数据来看, 水利、 环保、 公共设施业投资增速分别为 1.1%、 48.0%和-0.3%, 环比分别提升 2.9、 6.5、 0.5个百分点, 生态环保是补短板的重要领域, 是本次稳基建的重点方向,生态环保投资继续加速。

    本月基建投资增速回升, 符合预期, 但回升力度依然偏弱, 6月出头了专项债可用于资本金的政策,且地方债发行天量,我们认为下半年基建投资增速将进一步回升,但空间取决于政策的力度。

    房地产投资增速回落,预计下半年将继续回落

    1-6月房地产投资增速比 1-5月份回落 0.3个百分点, 其中, 住宅投资 45167亿元,增长 15.8%,增速回落 0.5个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为 73.3%。

    从当月值来看, 6月房地产开发投资增速为 10.09, 较 4月回升 0.59个百分点;

    1—6月份,房地产开发企业房屋施工面积 772292万平方米,同比增长 8.8%,增速与 1—5月份持平。其中,住宅施工面积 538284万平方米,增长 10.3%。

    房屋新开工面积 105509万平方米,增长 10.1%,增速回落 0.4个百分点。其中,住宅新开工面积 77998万平方米,增长 10.5%。

    房屋竣工面积 32426万平方米,下降 12.7%,降幅扩大 0.3个百分点。其中,住宅竣工面积 22929万平方米,下降 11.7%。

    1—6月份,商品房销售面积 75786万平方米,同比下降 1.8%,降幅比 1—5月份扩大 0.2个百分点。其中,住宅销售面积下降 1.0%,办公楼销售面积下降 10.0%,商业营业用房销售面积下降 12.3%。商品房销售额 70698亿元,增长 5.6%,增速回落 0.5个百分点。其中,住宅销售额增长 8.4%,办公楼销售额下降 12.5%,商业营业用房销售额下降 10.0%;

    房地产投资增速回落符合预期, 我们认为受土地购置费影响, 后续房地产投资增速将继续回落, 但我们并不认为今年真实需求会变差, 因为建安工程投资增速即使回落,我们认为亦是幅度比较有限,来自地产的需求将好于 18年。

    建材周观点——绩优水泥股还有空间

    淡季来临,本周水泥价格以跌为主,华东、西南、中南、西北 PO42.5水泥平均价周跌幅分别为 4.71、 5.00、 2.00、 0.60元/吨,其余地区平稳。

    上周全国主要城市浮法玻璃现货均价 1484.88元/吨,环比上升 3.72元/吨,纯碱价格为 1725元/吨,环比下降 29元/吨;

    上周冀东水泥中报业绩披露后,带动水泥股出现较大调整,我们认为水泥股的表现将分化,业绩超预期的水泥股有望继续保持强势,毕竟目前对应的 PE 水平并不高; 维持全年需求端增长 8%左右的判断,价格中枢将稳步上行业绩增长确定。目前主要上市公司对应 19年 PE 仅 6倍,建议重点推荐龙头海螺水泥、华新水泥、冀东水泥,其余建议关注天山股份等。

    长期来看, 建材行业向龙头集中的趋势没有变化, 而短期来看, 龙头企业估值依然位于历史低位, 继续重点推荐东方雨虹、 北新建材、中国巨石。

    建筑周观点——基建可能需要更多政策支持

    垃圾分类进入政策密集期,行业巨大发展空间有望开启,而去年以来园林行业受去杠杆的影响也因国资的进入逐步缓解,股价见底的概率较大,可逐步纳入观察范围,建议关注岭南股份、铁汉生态。

    房建链条来看,长期来看,依靠技术进步实现人的替代是行业发展的方向,依然重点推荐内装工业化龙头亚厦股份和钢结构龙头鸿路钢构。

    6月基建投资虽回升,但力度偏弱, 而前期出台的专项债可用于资本金政策可能就是政策面微调的开始,基建行业本身主要靠估值驱动而不是业绩,结合 6月地方债发行情况,目前基建政策环境有改善可能, 但按照目前政策,基建投资力度回升高度有限,可能需要进一步政策支持, 建议关注行业核心资产中国中铁、中国铁建、中国交建和中国建筑。

    风险提示

    环保政策变化; 产品价格大幅下跌;